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98年 - 98-3 期貨交易分析人員 ：期貨、選擇權與其他衍生性商品#117695

科目：期貨、選擇權與其他衍生性商品 | 年份：98年 | 選擇題數：40 | 申論題數：6

試卷資訊

所屬科目：期貨、選擇權與其他衍生性商品

選擇題 (40)

1. 若預期未來台灣加權股價指數將會大幅度下跌，下列何種交易策略最不適合操作？ (A)賣出低履約價格的台指買權，同時買入相同到期日，高履約價格的台指買權 (B)賣出低履約價格的台指賣權，同時買入相同到期日，高履約價格的台指賣權 (C)賣出台指買權，同時買入相同到期日，相同履約價格的台指賣權 (D)賣出台指買權，同時賣出相同到期日，相同履約價格的台指賣權
2. 從 2008 年 12 月份後到期之台股期貨，下列敘述何者錯誤？ (A)交易時間固定為營業日上午 8 點 45 分至下午 1 點 45 分 (B)最後交易日為該契約交割月份第三個星期三 (C)最後結算日同最後交易日 (D)最後結算價以最後結算日臺灣證券交易所當日交易時間收盤前三十分鐘內所提供標的指數之簡單算術平均價訂之
3. 針對新臺幣計價黃金期貨契約與黃金選擇權契約，下列敘述何者錯誤？ (A)新臺幣計價黃金期貨契約規模是黃金選擇權契約規模的 4 倍 (B)到期月份均是連續 6 個偶數月份 (C)黃金期貨的最大漲跌幅限制為前一交易日結算價上下15%，黃金選擇權權利金每日最大漲跌點數，則是以前一營業日最近月新臺幣計價黃金期貨契約結算價之15%為限 (D)到期日是最後交易日之次一營業日
4. 下列何種情況下，歐式賣權的 Delta 數值最大？ (A)深價內 (B)價平 (C)深價外 (D)均一樣
5. 有關波動度指數 VIX 的敘述，下列何者有誤？ (A)VIX 是由 CBOE 在 1993 年推出 (B)起初(2003 年前)是選取 S&P100 指數選擇權計算 VIX (C)在 2003 年後改以 DJIA 指數選擇權計算 VIX (D)又稱投資人恐慌指標(investor fear gauge)
6. 假設在民國 98 年 3 月 1 日時，基金經理人手中所握有的股票投資組合市值為 3 億新台幣，而且 該投資組合之 β 值為 1.5，該基金經理人看差未來一個月的股市行情，而想把投資組合之 β 值調 升為 1.2，若要使用臺股期貨(TX)避險，可使用的契約到期月份有： (A)4 月、6 月、8 月、10 月、12 月 (B)4 月、6 月、8 月、9 月、12 月 (C)3 月、4 月、5 月、6 月、9 月 (D)3 月、4 月、6 月、9 月、12 月
7. 承上題，若使用臺指選擇權(TXO)避險，可使用的契約到期月份有： (A)4 月、6 月、8 月、10 月、12 月 (B)3 月、6 月、9 月、12 月、隔年 3 月 (C)3 月、4 月、5 月、6 月、9 月 (D)3 月、4 月、6 月、9 月、12 月
8. 承上題，若最後基金經理人決定使用臺股期貨(TX)避險，近月臺指期貨(TX)當時價格為 6000 點， 該基金經理人應該如何操作來達成目標 β 值 1.2？ (A)買入 75 口 (B)賣出 75 口 (C)買入 150 口 (D)賣出 150 口
9. 依據台灣期貨交易所於 2007 年 10 月 8 日建置之期貨商品跨月價差委託機制觀點，下列敘述何者錯誤？ (A)跨月價差的買賣方向均以較遠月份契約之買賣別為主 (B)跨月價差部位組合適用契約範圍目前只包含交易量相對較大的股價指數期貨契約 (C)期貨商品跨月價差委託限價單的最高價格為「較遠月份漲停價減掉較近月份跌停價」 (D)同時買進一口 1 月份到期的台股期貨並賣出一口 2 月份到期的台股期貨之組合，只收取一口台股期貨保證金
10.假設 4 月份與 5 月份到期的台股期貨價格分別為 5523 與 5500(跨月價差為-23 點)，若預期未來跨月價差轉強(數值變大)，則此交易人可能採取下列何種策略？ (A)買進一口 4 月份到期的台股期貨契約，並買進一口 5 月份到期的台股期貨契約 (B)賣出一口 4 月份到期的台股期貨契約，並買進一口 5 月份到期的台股期貨契約 (C)買進一口 4 月份到期的台股期貨契約，並賣出一口 5 月份到期的台股期貨契約 (D)賣出一口 4 月份到期的台股期貨契約，並賣出一口 5 月份到期的台股期貨契約
11.下列何者可能出現負的時間價值？ (A)深價內歐式賣權 (B)深價內歐式買權 (C)價平美式買權 (D)深價外歐式賣權
12.若證券商發行標的資產為友達的認售權證時，最適合的避險策略為？ (A)買入友達股票避險 (B)融券賣出友達股票避險 (C)買入電子期貨(TE)避險 (D)賣出電子期貨(TE)避險
13.有關高收益票券特性，以下敘述何者有誤？ (A)可拆解為零息債券與賣出選擇權之投資組合 (B)高收益主要是因為票券投資人賣出選擇權所得的權利金而來 (C)與保本型票券最大差異在於選擇權的買賣方向 (D)由於屬於債券種類，故投資高收益票券至少不會虧損
14.抵押債權受益憑證的標的信用資產間的違約相關性(Default Correlation)越低，其他條件不變下，下列何種分券(Tranche)在發行時的利率加碼幅度就會變高？ (A)高級分券(Senior Tranche) (B)股權分券(Equity Tranche) (C)中級分券(Mezzanine Tranche) (D)不會有任何影響
15.若歐式買權之 Vega 值為 4.2，則條件完全相同的歐式賣權之 Vega 值為？ (A)-3.2 (B)3.2 (C)-4.2 (D)4.2
16.如果預期未來台指指數變動將大幅增加(反映在波動度變大)，其他條件不變下，此時履約價格 6800 的台指買權與台指賣權間的權利金價差最有可能變成？ (A)80 (B)160 (C)120 (D)無法判斷
17.如果無風險利率突然變高，其他條件不變下，此時履約價格 6800 的台指買權與台指賣權間的權利金價差最有可能變成？ (A)125 (B)120 (C)115 (D)無法判斷

18.由 Black-Scholes 公式可知，在不考量股利情況下，歐式賣權價格公式為 在 Black-Scholes 公式中，下列敘述何者錯誤？ (A)N(-d1)代表避險比率(hedge ratio) (B)標的資產價格越高，避險比率數值越大 (C)由 Black-Scholes 歐式賣權價格公式可知，可透過標的資產與現金部位複製歐式賣權 (D)避險比率受到標的資產價格影響，故複製歐式賣權時需動態調整標的資產與現金部位

19.若期末報酬型態為 Max[S(T)-K,K-S(T)]，此選擇權為： (A)Capped Option (B)Chooser Option (C)Exchange Option (D)Barrier Option
20.若期末報酬型態為 Max[Min(S(T)-K,B-K),0]，此選擇權為： (A)Capped Option (B)Chooser Option (C)Exchange Option (D)Barrier Option
21.有關股票選擇權之新契約規格，下列敘述何者錯誤？ (A)每點價值為新台幣 2,000 元，如同標的數量是 2,000 股的標的股票 (B)到期月份是交易當月起接續之 3、6、9、12 月之四個季月 (C)各契約的到期日為各該契約交割月份第三個星期三 (D)到期日當天自動以現金交付或收受依最後結算價計算之約定標的價值與履約價差額
22.買入 12 月份台指期貨，賣出 1 月份台指期貨，並同時賣出 12 月份摩根台指期貨及買入 1 月份摩根台指期貨，此期貨交易策略稱為： (A)Butterfly Spread (B)Bull Spread (C)Condor Spread (D)Tandem Spread
23.賣出新台幣計價黃金期貨(TGF)並同時賣出對等契約價值之同到期月份的黃金選擇權(TGO)之賣權，此交易策略稱為： (A)Covered Call (B)Reverse Covered Call (C)Protective Put (D)Reverse Protective Put
24.針對台灣期貨交易所推出的期貨與選擇權契約，下列敘述何者錯誤？ (A)2008 年度交易量最大的四項契約包含台指選擇權、台股期貨、小型台指期貨與新台幣計價黃金期貨 (B)2008 年度利率期貨總交易量佔不到 2008 年度全部商品總交易量 1% (C)交易量最大的四項契約，交易量最大的交割月份契約均是距離目前最近之交割月份契約 (D)目前 MSCI 臺指期貨、MSCI 臺指選擇權與黃金期貨(GDF)均為美元計價
25.有關可轉換公司債與附認股權證債券(Bond with Warrants)，下列敘述何者正確？ (A)投資人若執行認股權證，附認股權證債券將消失 (B)投資人若執行轉換權利，可轉換公司債將消失 (C)對發行公司而言，均如同發行一般公司債，並同時買進該公司股票為標的資產的歐式買權 (D)均是以美元計價發行
26.假設 A 公司發行的美國存託憑證(ADR)，可轉換成 5 張 A 公司股票，目前匯率為 33 NTD/USD， 若該 ADR 目前價格為 5 美金，不考量交易成本下，當 A 公司目前股票價格為何時，有套利機會產生？ (A)新台幣 20 元 (B)新台幣 25 元 (C)新台幣 30 元 (D)新台幣 35 元
27.關於基差定義，下列敘述何者錯誤？ (A)基差變大或變小定義是以絕對值觀念衡量，故會受到正向市場或逆向市場影響 (B)基差由-3 變成 4 代表基差轉強 (C)正基差就是逆價差 (D)假設未來基差轉弱，投資人可透過買入現貨並同時賣出對應之期貨獲取利潤
28.若履約價格 K1＜K2＜K3，針對相同到期日且相同標的資產之選擇權，下列哪一個交易策略之最後 損益圖與其他三個不同？ (A)買進履約價格 K1 與履約價格 K3 之買權各一口，並同時賣出履約價格 K2 之買權各一口 (B)買進履約價格 K1 的買權與履約價格 K3 之賣權各一口，並同時賣出履約價格 K2 之買權與賣 權各一口 (C)買進履約價格 K1 與履約價格 K3 之賣權各一口，並同時賣出履約價格 K2 之賣權各一口 (D)賣出履約價格 K1 的賣權與履約價格 K3 之買權各一口，並同時買進履約價格 K2 之買權與賣 權各一口
29.在 CBOE 交易的指數選擇權，哪一個同時交易美式與歐式選擇權？ (A)S&P100 指數選擇權 (B)S&P500 指數選擇權 (C)Nasdaq-100 指數選擇權 (D)Russell 2000 指數選擇權
30.X 值之合理價格最可能為下列哪一個？ (A)894 (B)914 (C)934 (D)954
31.對應之 8 月份到期的台股期貨報價最可能為下列哪一個？ (A)6814 (B)6874 (C)6914 (D)6974
32.若小張賣出履約價格為 6800 的台指買權，並同時買入履約價格為 6400 的台指買權且持有到期， 則在到期日時，小張損益兩平點為？ (A)6755 (B)6775 (C)6795 (D)6815
33.承上題，小張所採用的交易策略為？ (A)Short Straddle (B)Long Straddle (C)Bull Spread (D)Bear Spread
34.證券商發行標的資產為友達的認購權證，為規避該認購權證的 theta 風險，下列哪一種商品最可能達成證券商避險目的？ (A)友達股票 (B)電子期貨 (C)另一個證券商發行之友達認售權證 (D)以上皆非
35.交易實務上，6 月份到期台股期貨價格與 9 月份到期台股期貨價格間的跨月價差絕對值偏高，主要原因為： (A)台灣上市公司發放現金股利 (B)不能放空未持有股票之限制 (C)6 月份到期台股期貨交易量比 9 月份到期台股期貨交易量高 (D)最大漲跌幅 7%限制
36.下列哪一個交易策略需繳交保證金？ (A)賣出高履約價格的台指買權，同時買進相同到期日，低履約價格的台指買權 (B)賣出低履約價格的台指賣權，同時買進相同到期日，高履約價格的台指賣權 (C)買進高履約價格的台指買權，同時買進相同到期日，低履約價格的台指賣權 (D)賣出台指賣權，同時買進相同到期日，相同履約價格的台指買權
37.若預期未來加工原料價格上漲或加工產品價格會下跌，使得加工毛利變小，可從事的期貨交易策略為？ (A)Crack Spread (B)Crush Spread (C)Reverse Crush Spread (D)以上皆非
38.下列敘述何者正確？ (A)放空長天期的公債期貨對債券投資組合之 duration 無影響 (B)買進長天期的公債期貨將減少債券投資組合之 duration (C)買進長天期的公債期貨將增加債券投資組合之 duration (D)以上皆非
39.如果股價突然從 25 元漲到 25.5 元時，依據 Delta-Neutral 避險策略，券商避險最可能採取下列哪 一個動作？ (A)額外買入 400 張標的股票避險 (B)額外賣出 400 張標的股票避險 (C)額外買入 4,000 張標的股票避險 (D)額外賣出 4,000 張標的股票避險
40.因此，券商在從事認售權證避險時，必須採取下列何種操作手法？ (A)持續買進 (B)持續賣出 (C)買低賣高 (D)追高殺低

申論題 (6)

二、問答題
1. 假設某日之台指選擇權報價為：
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台指選擇權距離到期日剩餘 0.1 年，目前名目無風險利率為 2%，ST 代表到期日時台指指數價格。 若投資人想創造出『到期日 0.1 年後，面額 1 千萬元，保本率 95%且參與率 β 的保本型票券』， 該保本型票券期末報酬為
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 請問上述合理之參與率 β 應該等於多少？(10 分)
2. 台灣期貨交易所於 2007 年至 2008 年間推出的相關制度，除了 2007 年 10 月 8 日建置之期貨商 品跨月價差委託機制外，請再列舉至少 5 項。(5 分)

3. 某日台指買權報價如下表：
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在不考慮任何交易成本及稅捐下，請說明上述報價有套利(報價錯誤)原因為何? (10 分)

4. 假設 A 公司與 B 公司面臨下表之債券發行條件：
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假設 A 公司希望債息為固定利率型態，而 B 公司則希望債息為浮動利率型態，若兩家公司發行債券之規模均相同，在不考量其他交易成本下，試問兩家公司應該如何發行債券並從事利率交換，使得 A 公司的實際支付利率為 3%的固定利率，而 B 公司的實際支付利率為 LIBOR。(5 分)

5. 假設標的資產為 A 股票的選擇權相關資料如下：
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               假設某投資人已賣出 A01 共 100 張，試問該如何運用 A02 與 A03 之選擇權達成 Delta-Gamma Neutral 避險策略。(10 分)

6. 假設歐式外匯買權之訂價公式如下：
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假設在費城股票交易所(PHLX)購買一張 3 個月後到期之歐式的歐元買權，履約價格為 1 歐元=1.48 美元。假設當時歐元年利率為 3%，美元年利率為 1%，歐元兌美元即期匯率為 1 歐元=1.475 美元， 歐元兌美元即期匯率變動率之每月波動度為 1％。若要計算該歐元買權之美元報價，給定上述歐元買權條件下，請詳細定義上述公式中所有參數(65600f5ce9128.jpg)對應概念及對應數值。 (10 分)