35.藉由「向下風險」衡量市場風險時，下列敘述何者錯誤？
(A)向下風險，著重在不利方向變動時，對部位價值之影響
(B)以盈餘指標衡量時，向下風險係在容忍水準假設下，估算最差情況剩下多少盈餘
(C)市場風險值=損失波動幅度 ﹡波動倍數
(D)操作越保守，市場風險的容忍度越高，越期待投資時避免損失超過門檻

為什麼 (D) 是錯誤的？

• 錯誤邏輯：選項提到「操作越保守，市場風險的容忍度越高」。

• 正確觀念：

  • 操作越保守的人，對風險的「容忍度」其實是「越低」的。

  • 風險容忍度（Risk Tolerance）是指一個人在面對損失時能承受的極限。保守的投資人非常厭惡損失，因此他們給自己設定的風險容忍門檻會非常低（也就是不允許發生太大損失）。

  • 積極型投資者才有較高的風險容忍度。

其他正確選項解析：

• (A) 向下風險，著重在不利方向變動時，對部位價值之影響：

  • 正確。傳統的風險（如標準差）考慮的是「波動」，包含往上和往下；但「向下風險」只關心**賠錢（不利方向）**的那一邊。

• (B) 以盈餘指標衡量時，向下風險係在容忍水準假設下，估算最差情況剩下多少盈餘：

  • 正確。這通常指 EaR (Earnings at Risk)。它設定一個機率（如 95% 或 99%），計算在最糟糕的情況下，公司的盈餘會縮水到什麼程度。

• (C) 市場風險值 = 損失波動幅度 * 波動倍數：

  • 正確。這符合 VaR (Value at Risk) 的計算邏輯。