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學習重點 先認清分類標準：依期限分為貨幣市場與資本市場；依交易層次分為初級市場與次級市場；依請求權性質分為債務市場與股權市場；依組織型態分為集中市場與店頭市場。題目常把標準與結果錯配，要逐一對應。 掌握直接金融與間接金融：關鍵在資金剩餘者最終持有的是「誰發行的證券」。持有資金需求者發行的直接證券（股票、公司債、公債）是直接金融；持有金融仲介發行的間接證券（存款、定存單、保單、基金受益憑證）是間接金融。 銀行存放款屬間接金融：銀行以自己的名義吸收存款、再以自己的名義放款，並自行承擔放款風險與利得，這正是間接金融的特徵。 理解雙元金融體系：指正式金融體系與非正式金融體系同時並存，不是中央銀行與商業銀行並存，也不是貨幣市場與資本市場並存。 辨識資金需求者並能論述資本形成：政府、企業、家計單位、證券商、商業銀行都可能是資金需求者；金融體系透過動員儲蓄、轉換期限與風險、提供流動性與資訊，將儲蓄導向投資，促進資本形成。 核心觀念 一、金融市場的分類標準 金融市場的分類必須「標準」與「結果」對應正確，不能混用： 分類依據 分類結果 判斷重點 信用工具（金融工具）的到期期限 貨幣市場、資本市場 貨幣市場交易一年以內的短期工具（如國庫券、商業本票、可轉讓定期存單）；資本市場交易一年以上的長期工具（如股票、公司債、長期公債）。 交易層次（是否首次發行） 初級市場、次級市場 初級市場（發行市場）是新證券首次發行出售，資金流向發行者；次級市場（流通市場）是已發行證券在投資人之間轉手，資金在買賣雙方間移轉，發行者不因此取得新資金。 請求權性質 債務市場、股權市場 債務工具持有人享有收取利息與本金的固定請求權，求償順序優先；股權持有人享有剩餘請求權（分享盈餘、剩餘財產），順序在債權人之後。 組織型態 集中市場、店頭市場 集中市場在交易所以集中競價方式成交；店頭市場（櫃檯買賣）由交易商在櫃檯與投資人議價成交。 因此：「貨幣市場與資本市場」是依期限長短分類；「初級市場與次級市場」是依新發行或既有證券轉手分類，與請求權先後無關；「股票市場與債券市場」是依工具種類的通稱，若問請求權性質，則對應股權市場與債務市場。 二、直接金融與間接金融 直接金融：資金需求者直接發行直接證券（初級證券），由資金剩餘者購買持有，資金直接從剩餘者流向需求者。投資人對發行者享有請求權，並自行承擔發行者的違約與價格風險。典型直接證券：企業股票、公司債、公債、商業本票等。 證券商、承銷商在直接金融中只扮演承銷、經紀、撮合交易的角色，並未以自己的名義吸收資金再轉貸，因此有券商參與不會使融資變成間接金融。 間接金融：金融仲介先發行間接證券（次級證券）向資金剩餘者吸收資金，再將資金貸放或投資於資金需求者。資金剩餘者持有的是金融仲介發行的證券，而不是資金需求者發行的證券；放款的風險與利得由金融仲介承擔。典型金融仲介：商業銀行、信用合作社、農漁會信用部、保險公司、證券投資信託（共同基金）等。典型間接證券：銀行存款、銀行定期存單、保單憑證、基金受益憑證。 比較項目 直接金融 間接金融 資金流向 剩餘者 → 需求者（直接購買其證券） 剩餘者 → 金融仲介 → 需求者 剩餘者持有的證券 資金需求者發行的直接證券 金融仲介發行的間接證券 證券舉例 股票、公司債、公債 存款、定期存單、保單憑證、基金受益憑證 風險與利得承擔 投資人自行承擔發行者風險 由金融仲介承擔放款風險與利得，存款人主要面對仲介本身的信用風險 中介者角色 券商僅承銷、經紀，不吸收資金 仲介以自己名義吸收資金並放款或投資 間接金融的優點在於金融仲介能： 降低交易與資訊成本：以專業篩選、監督借款人，減少資訊不對稱（逆選擇與道德風險）。 風險分擔與分散：集合眾多資金分散投資，降低個別投資人的風險。 期限與金額轉換：把小額、短期儲蓄轉為大額、長期貸款。 提供流動性：存款等間接證券可隨時或較容易變現。 三、金融市場參與者與資金需求者 參與者的角色依交易而定，同一主體可能同時是資金供給者與需求者。下列各類都可能成為資金需求者： 政府：發行公債、國庫券以彌補財政赤字或支應公共建設。 企業：發行股票、公司債或向銀行借款，以購置設備、擴廠或週轉，是最主要的資金需求者。 家計單位（個人）：透過房貸、車貸、消費性貸款取得資金；同時也是主要的資金供給者。 證券經紀商：經營業務、辦理融資融券等需要資金，可向銀行或證券金融公司借入資金。 商業銀行：吸收存款本身就是向大眾取得資金；也會透過同業拆款、發行金融債券籌資。 因此題目問「何者屬於資金需求者」時，政府、企業、家計單位、證券經紀商、商業銀行皆可成立。 四、雙元金融體系 雙元金融體系是指一國同時存在正式金融體系與非正式金融體系，我國金融體系即屬之。 類別 內容 特徵 正式金融體系 受主管機關監理的銀行、信用合作社、農漁會信用部、保險公司、證券商、票券公司及集中市場、店頭市場等 有法令規範、資訊較公開、契約保障較完整 非正式金融體系 民間借貸、民間互助會（標會）、地下錢莊、遠期支票借款等 不受正式監理、手續簡便但利率較高、風險較大 非正式金融之所以存在，常因中小企業或個人在正式金融體系中取得資金不易（如缺乏擔保品、信用資訊不足）。 五、金融體系的功能與資本形成 金融體系具備資金融通、風險分擔、提供流動性、資訊蒐集與揭露、支付清算等功能。資本形成是將社會儲蓄轉化為生產性投資，金融體系的促進方式如下： 動員儲蓄：集中家計單位的零散儲蓄，提供給有投資需求的企業與政府。 期限與金額轉換：讓短期、小額儲蓄得以支持長期、大額的投資計畫。 分擔與分散風險：使風險較高但具生產力的投資仍能取得資金。 提供流動性：次級市場與存款工具讓儲蓄者可隨時變現，提高其提供資金的意願。 降低資訊不對稱與交易成本：透過徵信、監督、資訊揭露與價格機制，使資金流向報酬較高、效率較佳的用途。 申論作答架構：先定義直接金融（發行直接證券、資金直接移轉、投資人自擔風險）與間接金融（仲介發行間接證券、仲介承擔風險），各舉證券實例；再說明兩種管道都能把儲蓄轉為投資，並列出上述功能說明其如何提高投資規模與資本配置效率。 常考陷阱 「依請求權先後分為初級市場與次級市場」是錯的：初級／次級市場依交易層次（是否首次發行）分類；請求權性質對應的是債務市場與股權市場。 「依期限分類」的答案一定是貨幣市場與資本市場：選項若為債務／股權、初級／次級、股票／債券市場，皆非依期限分類；「交易場所」「參與者是否為本國居民」也都不是貨幣與資本市場的分類依據。 「銀行承擔存放款風險與利得，所以是直接金融」是錯的：由仲介承擔風險、以自己名義吸收與貸放資金，正是間接金融的特徵。 「間接金融中，資金剩餘者持有資金不足者發行的證券」是錯的：持有的是金融仲介發行的間接證券；持有資金不足者發行的證券是直接金融。 直接證券與間接證券的辨識：股票、公司債、公債為直接證券；保單憑證、基金受益憑證、銀行存款、銀行定期存單為間接證券。看到「保險」「基金」「銀行」發行的憑證，即屬間接證券。 雙元金融體系的錯誤選項：「中央銀行與商業銀行並存」「貨幣市場與資本市場並存」「外匯市場與本國貨幣市場並存」皆錯，正解只有正式與非正式金融市場並存。 資金需求者不只政府、企業、個人：證券經紀商、商業銀行也會籌資，全部都屬資金需求者。 「金融體系為雙元金融體系」「銀行體系屬間接金融」「金融體系具風險分擔、流動性、資訊功能」都是正確敘述，不要誤選為錯誤選項。 記憶口訣 「期限分貨資，層次分初次，請求分債股，組織分集店。」 貨幣／資本看期限，初級／次級看是否首次發行，債務／股權看請求權性質，集中／店頭看組織型態。 「直接持原券，間接持仲介；銀行收再貸，風險仲介扛。」 股票、債券直接買；存款、保單、基金透過仲介，屬間接。 「雙元＝正式＋非正式（民間借貸、標會）。」