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學習重點 掌握制定機構與準則的配對：國際資本市場協會（ICMA）訂定綠色債券原則（GBP）。 理解「限定資金用途」的意義：募集資金須用於符合資格的項目，並透過資訊揭露說明資金流向及環境效益。 熟記專案評估及選擇流程的三項揭露重點：目標、評估流程、風險管理流程。 掌握年度報告的三項核心內容：投資項目清單、獲配資金金額、預期效益。 區分永續債券相關機構、標準與責任投資原則，避免只因名稱含有「永續」或「責任」就判定屬於同一類。 核心觀念 一、ICMA與綠色債券原則的基本定位 國際資本市場協會的英文為 International Capital Market Association，簡稱ICMA；綠色債券原則的英文為 Green Bond Principles，簡稱GBP。兩者的正確關係是「ICMA訂定GBP」，也是本單元最基本的機構與準則配對。 GBP是促進綠色債券市場透明度與資訊揭露的自願性原則，不宜直接理解為各國一體適用的強制法律。它的重點在於讓投資人了解募集資金如何運用、項目如何選定、資金如何管理，以及後續如何報告。 GBP的四大核心要素為：資金用途、專案評估及選擇流程、資金管理、報告。本單元尤其著重「專案評估及選擇流程」與「報告」兩部分，但應先建立完整架構，才能判斷各項揭露資料的用途。此外，ICMA也建議發行人訂定綠色債券架構，並尋求外部評估，以強化資訊的可信度。 ICMA除GBP外，也訂有社會債券原則（SBP）與可持續發展債券指引（SBG）等，這些同屬「限定資金用途」類型的債券準則，架構與GBP相同，差別在於資金投入的是綠色項目、社會項目或兩者兼具。 二、限定資金用途：看資金投入什麼項目 「限定資金用途」表示債券募集資金用於符合資格的項目。就綠色債券而言，重點是資金投入的項目應具有明確的環境效益，並向投資人提供相關資訊。因此，判讀時要抓住這筆募集資金與合格項目之間的連結。 綠色債券著重環境目標；社會債券著重社會目標。當考題以「合格綠色或社會項目」描述限定資金用途債券時，應依項目性質理解其對應的環境或社會目標，不要誤以為只要提及社會目標，就與專案評估及選擇流程無關。 三、專案評估及選擇流程：揭露目標、如何認定及如何管理風險 發行人應向投資人清楚說明專案評估及選擇流程。判斷揭露事項時，可分成三個層次： 揭露重點應掌握的內容判斷關鍵 環境或社會目標合格綠色或社會項目對應的環境或社會目標。說明項目希望達成什麼目的。 項目評估流程發行人如何判斷項目屬於認可的綠色或社會項目類別。說明如何認定項目符合資格。 環境及社會風險管理流程識別和管理與項目相關的環境及社會風險的流程。除了預期效益，也須關注項目可能帶來的風險。 三者依序回答「為何做、如何選、風險如何管」。只有宣稱項目有益環境，仍不足以完整說明選擇流程；還要交代判斷項目資格的方法，以及相關風險的識別與管理。 投資人對綠色或社會目標的建議，不屬於上述三項應揭露內容。專案評估及選擇流程是由發行人說明自己的目標與作法；投資人可能提出意見，但不能將投資人的建議，當成發行人必須揭露的專案評估及選擇事項。 四、年度報告：揭露項目、金額與效益 年度報告的用途，是讓投資人追蹤募集資金的分配與項目效益。依GBP的報告要求，發行人應定期更新資金運用情形，並掌握以下三項核心資訊： 募集資金投資的項目清單：說明募集資金投入哪些項目，並提供項目的簡要說明。 獲配資金金額：說明相關項目獲分配多少募集資金，使資金用途具有可追蹤性。 預期效益：說明相關項目預計帶來的環境效益，讓投資人了解資金投入的預期成果。 三者分別回答「投到哪裡、分配多少、預期有何效果」。其中，「獲配資金金額」不是投資人的獲利金額；「預期效益」也不是債券的票面利率或投資報酬。 往年曾發行的其他債券項目，不是本次募集資金年度報告的必要揭露項目。判斷關鍵在於資料是否與所報告的募集資金運用直接相關，而不是發行人過去是否曾發行其他債券。 五、相關機構與準則的辨識 名稱辨識重點是否屬永續債券主要準則或機構 ICMA：國際資本市場協會訂定GBP等限定資金用途債券原則。是 CBI：氣候債券倡議組織訂有氣候債券標準並推動認證。是 EUGBS：歐盟綠色債券標準歐盟對綠色債券所訂的標準架構（也常寫作EuGBS）。是 PRI：責任投資原則著重投資人在投資決策中納入環境、社會與治理（ESG）因素。否 若考題將上述名稱統稱為永續債券的「監理準則或機構」，應辨認其實際功能：ICMA、CBI與EUGBS均直接涉及永續債券原則、標準或認證；PRI則屬責任投資架構，因此是「非屬」永續債券主要準則或機構的選項。同時，不應因此把ICMA或CBI直接當成政府監理機關。 另須辨識常見英文縮寫，它們都不是ICMA訂定的準則： 縮寫中文名稱適用領域 EPs赤道原則金融機構辦理專案融資時評估與管理環境及社會風險。 PRB責任銀行原則銀行業整體經營策略與永續目標接軌。 PSI永續保險原則保險業將ESG因素納入業務經營。 GBP綠色債券原則綠色債券發行與揭露，由ICMA訂定。 記法：赤道原則看「專案融資」、責任銀行原則看「銀行」、永續保險原則看「保險」，只有綠色債券原則看「債券」，所以與「國際資本市場協會」配對。 常考陷阱 用其他永續金融原則取代GBP：看到ICMA，應連結綠色債券原則；赤道原則、責任銀行原則及永續保險原則都不是這組配對。 把投資人建議列為必要揭露事項：專案評估及選擇流程的核心是目標、評估流程及風險管理流程，選項中出現「投資人對綠色或社會目標之建議」即應排除。 只看正面效益，忽略風險：項目具有綠色或社會效益，不代表沒有環境及社會風險；風險識別與管理仍是揭露重點。 把歷年其他債券當成本次報告內容：年度報告應追蹤相關募集資金的運用，「往年曾發行之其他債券項目」不是必要項目。 把預期效益改成必須已實現的成果或投資報酬：本單元要求辨識的是「預期效益」，不是已實現成果，也不是債券利息或報酬。 把PRI當成永續債券準則或機構：PRI名稱有「原則」、內容與ESG有關，但屬責任投資架構，不是債券發行原則或標準。 記憶口訣 「ICMA配GBP；選案看目、評、險；年報看項、金、效；債券圈外是PRI。」 目、評、險＝目標、評估流程、風險管理流程；項、金、效＝項目清單、獲配金額、預期效益；ICMA、CBI、EUGBS是債券圈，PRI是投資圈。