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學習重點 先會分類：國庫券、商業本票、銀行承兌匯票、可轉讓定期存單、附買回交易（購回協定）及金融業拆款，都屬期限在一年以內的貨幣市場工具。可轉換公司債與抵押貸款則不是貨幣市場工具。 國庫券三要點： 屬貨幣市場工具，主要功能為調節國庫收支。 得以登記形式或債票發行，乙種國庫券採貼現方式發行。 持有人請求權自到期日起算，因五年間不行使而消滅。 票券市場交易量：商業本票分為交易性與融資性。我國票券市場交易量最大的工具是商業本票（以融資性商業本票為主），不是國庫券。 附買回的角色：投資人與銀行（或票券商）做附買回交易，是投資人拿出資金、承作票債券，屬短期資金的運用，也就是投資行為。 拆款市場： 拆款市場屬於貨幣市場的一部分。 參加者包括商業銀行、外商銀行、票券金融公司、郵政公司等，證券金融公司不在其中。 拆款利率敏感度最高，最能反映銀行體系資金的變化。 核心觀念 一、貨幣市場工具的判別 貨幣市場是期限在一年以內的短期資金融通市場。其工具可依信用來源分成四類：政府信用、企業信用、銀行信用，以及金融機構間的短期資金交易。判斷某項工具是否屬於貨幣市場，有兩個關鍵： 期限是否短：一年以內才算。 是否為短期融通性質：必須是短期資金的借貸或交易。 工具主要性質判別重點 國庫券中央政府為調節國庫收支所發行的短期債務憑證政府信用、期限短，屬貨幣市場工具 商業本票企業簽發的短期本票分為交易性與融資性；我國票券市場交易量最大 銀行承兌匯票經銀行承兌、由銀行負到期付款責任的匯票加入銀行信用，提高流通性 可轉讓定期存單銀行發行、可在到期前轉讓的定期存款憑證兼具存款與流通功能 附買回交易（購回協定）先賣出票債券，並約定在特定日期以約定價格買回本質為以票債券為擔保的短期資金交易 金融業拆款金融機構之間的短期資金借貸拆款市場屬於貨幣市場的一環 下列工具不屬於貨幣市場： 可轉換公司債：期限長，且兼具股權性質，屬資本市場工具。 抵押貸款：多為長期授信，例如房貸，不是貨幣市場的短期工具。 二、國庫券的功能、發行與請求權 國庫券是政府短期籌措資金的工具，主要功能在調節國庫收支。它雖然是政府債務，但期限短，因此屬貨幣市場工具，而不是資本市場工具。 發行方式有以下要點： 國庫券得以登記形式或債票發行。 國庫券分為甲、乙兩種： 甲種國庫券：按面額發行，到期連同利息一次清償。 乙種國庫券：採貼現方式發行。投資人以低於面額的價格承購，到期領回面額，兩者的差價就是投資人的收益。 請求權時效有兩個要件，缺一不可： 起算日：自國庫券到期日起算。 消滅期間：五年間不行使而消滅。 三、商業本票與銀行承兌匯票 商業本票依發行原因分為兩種： 交易性商業本票：企業基於實際商品或勞務交易而簽發，具有真實交易背景。 融資性商業本票：企業為籌措短期資金而發行，通常經金融機構保證，是企業重要的短期融資工具。 在我國票券市場的各種工具中，交易量最大的是商業本票，其中又以融資性商業本票為主。國庫券雖然安全性高、地位重要，但交易量並非最大。 銀行承兌匯票是經銀行承兌的匯票，承兌後由銀行負擔到期付款責任。它的信用基礎從企業延伸到銀行，因此流通性較高，屬貨幣市場的短期信用工具。 四、可轉讓定期存單與附買回交易 可轉讓定期存單是銀行發行的定期存款憑證。持有人可以在到期前轉讓給他人，因此兼顧收益與流動性，屬貨幣市場工具。 附買回交易（RP，購回協定）的名稱是從銀行或票券商的角度命名，交易流程如下： 銀行或票券商先把票債券賣給投資人。 雙方約定銀行或票券商在一定期間後，以約定價格把票債券買回。 就投資人而言，這筆交易是拿出資金、取得票債券作為擔保，到期收回本金與約定利息。因此它是短期資金的運用，也就是投資行為。 反向的交易稱為附賣回交易（RS）：投資人先把票債券賣給銀行，約定日後再買回。對投資人而言，這是取得短期資金。兩者方向相反，作答時不可混淆。 五、金融業拆款市場與拆款利率 金融業拆款市場是金融機構之間調度短期資金的市場，也是貨幣市場的一部分。 參加者：以存款貨幣機構及特定金融機構為主，包括商業銀行、外商銀行、票券金融公司、郵政公司等。 非參加者：證券金融公司不在參加者之列。 拆款多為隔夜或極短期的借貸，是銀行之間調整準備部位的直接管道。銀行體系資金緊俏時，拆款利率會率先上升；資金寬鬆時則會率先下跌。 與其他利率比較，拆款利率的敏感度最高，最能反映銀行體系資金的變化： 利率反應速度原因 拆款利率最快、最敏感直接反映金融機構之間即時的資金供需 商業本票利率、國庫券利率較慢還受發行人信用、發行量等因素影響 銀行存款利率最慢屬牌告利率，調整幅度小、頻率低 常考陷阱 「國庫券屬資本市場工具」是錯的：國庫券期限短，屬貨幣市場工具。 國庫券請求權的起算日與期間：正確寫法是「自到期日起算，五年間不行使而消滅」。題目若把起算日改成發行日或購買日，或改動年數，都是錯誤選項。 國庫券的發行形式：「得以登記形式或債票發行」是正確敘述，不要誤以為只能採其中一種。 乙種國庫券的發行方式：乙種國庫券採貼現方式發行，是正確敘述。按面額發行的是甲種國庫券。 「國庫券為票券市場交易量最大的信用工具」是錯的：交易量最大的是商業本票，以融資性為主。 混入非貨幣市場工具的選項： 可轉換公司債屬資本市場工具。 抵押貸款是長期授信，不是貨幣市場工具。 購回協定（附買回）則屬於貨幣市場工具，不要誤刪。 附買回交易的角色：投資人與銀行做附買回，是投資人提供資金，屬短期資金的運用（投資行為），不是投資人借錢。 拆款市場的歸屬：「拆款市場被包含於貨幣市場之中」是正確敘述。 拆款市場的參加機構：郵政公司、外商銀行、商業銀行、票券金融公司都可以參加；證券金融公司是常見的混淆選項，不能參加。 最敏感的利率：問哪一種利率最能反映銀行體系資金變化，答案是拆款利率，不是存款利率、商業本票利率或國庫券利率。 記憶口訣 「國存承商RP拆，債貸不進貨幣家」：國庫券、可轉讓定期存單、銀行承兌匯票、商業本票、附買回、拆款都屬貨幣市場；可轉換公司債與抵押貸款則不屬於。 「國庫調收支，乙種打折賣，到期起算滿五年」：國庫券的主要功能是調節國庫收支；乙種國庫券採貼現發行；請求權自到期日起算，五年間不行使而消滅。 「量大看商票，拆款最敏感，證金不能拆」：票券市場交易量最大的是商業本票；拆款利率最敏感；證券金融公司不能參加拆款市場。