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學習重點 掌握 short selling（放空、賣空）的交易順序：先賣出，再以較低價格買回。股價下跌時，才可能取得價差利益。 辨認 insider trading（內線交易）的關鍵情境：知悉重大未公開資訊，並在資訊公開前交易相關股票。 理解證券市場的資訊揭露原則：投資人在買入前及持有期間，都應能取得重要投資資訊。 區分內線交易、短線交易、關係人交易及不實陳述，並看懂長句中的交易動作、時間順序與目的。 核心觀念 一、放空交易：先賣後買，預期價格下跌 Short selling 是指賣出自己當時沒有持有的股票，預期價格下跌，之後再以較低價格買入股票，用來完成交付或回補。英文敘述的重點是 sells stock which he does not own，也就是「賣出自己並未持有的股票」。 一般買進股票是「先買、後賣」，期待價格上漲；放空則是「先賣、後買」，期待價格下跌。解題時應先確認交易方向，再判斷兩次價格各是買價還是賣價。選項中的 first、second 指的是時間先後，放空時第一個動作是賣出，第二個動作是買回。 比較項目一般買進後賣出放空交易 交易順序先買進，再賣出先賣出，再買回 期待走勢價格上漲價格下跌 價差利益後來的賣價減去原先的買價原先的賣價減去後來的買回價 英文對應second higher sales price − first purchase pricefirst sales price − second lower purchase price 舉例來說，先以每股 100 元賣出，之後以每股 80 元買回，不計交易成本，每股價差利益為 20 元。因此，放空獲利在英文中應連結 the first sales price 與 the second lower purchase price。不能只看到「較低價格」就選答案。 閱讀時還要掌握以下單字： speculator：投機者 anticipate：預期 decline：下跌 make delivery：完成交付 at a lesser price：以較低價格 materialize：實現、實際發生 因此，if the decline materializes 的意思是「如果預期的跌勢真的發生」。 二、內線交易：重大資訊尚未公開就進行交易 Insider trading 是內線交易。辨識題幹時，可依序找出四項要素：交易者身分、資訊性質、公開時點、交易行為。例如董事得知公司可能發生鉅額虧損，並在消息公開前賣出公司股票，就是典型的內線交易。 Material non-public information 是指「重大未公開資訊」。其中 material 在證券語境中是「重大的」，不是「材料」；non-public 是「尚未公開的」，不能解讀成「非公營公司的」。公司可能發生鉅額虧損，屬於會影響投資判斷的重要訊息。 內線交易不限於利用利多消息買進股票。得知未公開的利空消息後先賣出，以避免損失，同樣構成內線交易。讀到 prior to the disclosure 時，要馬上標示為「在資訊揭露之前」。 英文用語中文概念辨識重點 insider trading內線交易知悉重大未公開資訊，並在公開前交易 short swing短線交易內部人在短期間內反向買賣自家公司股票；著眼於買賣時間間隔，不以知悉未公開資訊為判斷核心，也不能和放空混為一談 related party transaction關係人交易公司與具有特定關係的人進行交易 misrepresentation不實陳述、虛偽表示對外所作的陳述或表示不實 這些概念在實際事件中可能交錯出現，但英文選擇題應依題幹最直接描述的行為來判斷。題幹只描述「董事知悉未公開的虧損消息後先賣股」，沒有提到短期間內一買一賣，也沒有提到與特定關係人交易或對外不實陳述，因此應選內線交易。 三、資訊揭露：買入前與持有期間都要能知情 證券市場資訊揭露的基本理念，是讓各類投資人都能取得重要投資資訊。無論是 large institutions（大型機構）還是 private individuals（個人投資人），都應能接觸到與投資有關的基本事實。 保障的時間涵蓋兩個階段： prior to buying it：買入前，幫助投資人決定是否投資。 so long as they hold it：只要仍持有該投資，幫助投資人持續評估是否繼續持有。 因此，資訊揭露不能只理解成在買入前提供一次資料，而是持續性的義務。 要實現這個目標，主管機關最直接的做法，是要求公開發行公司 disclose meaningful information，也就是「揭露有意義、與投資判斷相關的重要資訊」。相關用語包括：have access to 是「能取得、能接觸」；disclose 是「揭露」，名詞形式為 disclosure。 另外，public companies 在證券語境中指公開發行公司，不是公營企業；listed company 則是上市公司。 常考陷阱 把放空寫成先買後賣：放空的第一個動作是賣出，第二個動作是買回。選項如果以「第一次買價（first purchase price）」作為放空的起點，就與題述順序不符。 用兩個買價或兩個賣價計算利益：放空的價差必須比較「原先的賣價」與「後來的買回價」。判斷關鍵在 sales price 與 purchase price 的搭配，而不是單看 first、second 或 lower。 看到 short 就以為都是放空：short selling 是放空；short swing 是短線交易。兩者名稱相似，但判斷基礎不同。 以為賣股避損不算內線交易：內線交易包含利用未公開利空先行賣出，不限於利用利多買進獲利。 看到董事身分就選短線交易或關係人交易：題幹的核心如果是「重大未公開資訊＋公開前交易」，就是內線交易。 把知悉資訊後交易當成不實陳述：得知重大消息後交易，與對外作出虛偽表示是不同的行為。 用其他治理措施取代資訊揭露： abstain from trading shares：避免交易股票，是針對個別內部人的要求。 avoid self-dealing transactions：避免自我交易。 establish an internal control mechanism：建立內部控制機制。 這些都無法讓所有投資人取得基本事實。若目標是讓投資人取得基本事實，最直接的對應是揭露資訊。 忽略持有期間：so long as 在這裡表示「只要……就」，強調持有期間也持續享有取得資訊的機會，不能縮限為買入前的單次告知。 記憶口訣 放空：先賣後買，先賣價減後買價。內線：重大未公開，公開前交易就是內線。揭露：買前要知情，持有也要知情，靠的是 disclose。