104年 - 104-2 期貨交易分析人員 - 期貨、選擇權與其他衍生性商品#69321

選擇題 (35)

1.假設目前臺指指數為10,000點，融資利率為3.0%，預期本年度臺股現金殖利率為2.0%，請問尚有三個月到期的臺指期貨公平價格，最為接近下列何者？ (A)10,100.50 (B)9,975.03 (C)9,900.50 (D)10,025.03

2.假設7月份與9月份CBOT之玉米期貨價格分別為353、366美分/浦式耳’若投資人判斷此兩者的價差未來短期將縮小，請問投資人應採取何種價差策略？ (A)買進7月份、賣出9月份玉米期貨，之後再平倉 (B)賣出7月份、買進9月份玉米期貨，之後再平倉 (C)買進7月份、買進9月份玉米期貨，之後再平倉 (D)賣出7月份、賣出9月份玉米期貨，之後再平倉

3.香港某個股期貨之標的股票為中國移動公司股票，該股現貨價格為78.50港元，該個股一年後到期之期貨市場價格84.40港元。假設香港證券商融資上限為60%，證券商放款利率為6.00%、一般借款利率為6.50%，股票與期貨每單位交易成本均為0.006港元，請問下列何者最為正確： (A)股票與期貨價格間無套利機會 (B)買股票同時賣期貨有套利機會、套利空間為1.30%/年 (C)買股票同時賣期貨有套利機會、套利空間為0.90%/年 (D)買股票同時賣期貨有套利機會、套利空間為6.20%/年

4.某投資公司持有一含衍生性商品的投資組合，該投資組合目前delta中立，但是gamma值為 -12,600、vega值為-16,600。該投資公司經理人認為此投資組合風險過大，擬運用選擇權將投資組合的delta維持中立，gamma值調整為中立。目前市場中可交易的選擇權買權其delta值為1.5、vega值2.0。請問該投資公司應如何運用相關部位規避之？ (A)買進選擇權8,300單位，賣出現股4,980單位 (B)買進選擇權8,400單位，賣出現股5,040單位 (C)買進選擇權8,400單位，再賣出選擇權4,800單位 (D)買進選擇權8,400單位，買進期貨4,800單位

5.假設張三擁有臺股投資組合市值NT$1億元，該投資組合的p值為1，目前臺指指數10,000點，波動度20.0%，該投資人期望運用選擇權確保該投資組合的避險後價值，且最大忍受損失5.0%，請問該投資人應如何避險？ (A)賣出9,500點臺指買權53 口 (B)賣出10,500點臺指賣權48 口 (C)買進10,500點臺指買權190 口 (D)買進9,500點臺指賣權211 口

6.假設某個股目前價格$50，六個月後該期貨契約價格僅可能為$55或$45，若年無風險利率為 10%，請問履約價格為$50之六個月歐式買權價值最為接近下列何項？ (A)2.50 元 (B)5.00 元 (C)2.27 元 (D)2.38 元

7. PO(principal only)代表抵押擔保證券(mortgage-backed security, MBS)之本金部位，而丨0 (interest only)代表抵押擔保證券之利息部位，請問提前還款現象增加時，下列何種情境最容易發生？ (A) PO與IO都將價值提高 (B) PO將價值提高，但IO將價值降低 (C) PO將價值降低，但IO將價值提高 (D) PO與IO都將價值降低

8.時值6月初，鄭先生觀察7月及9月到期之黃豆期貨價格分別為983.0及987.5，預期跨月價差 (近期期貨價格一遠期期貨價格）變弱，在採取適當之操作策略後，於6月底跨月價差為-10時出場，則合理的操作策略及單位損益為何： (A)買近期賣遠期之後平倉，獲利5.5 (B)買近期賣遠期之後平倉，損失5.5 (C)賣近期買遠期之後平倉，獲利5.5 (D)賣近期買遠期之後平倉，損失5.5

9.中華航空發行一筆US$100M元的5年期固定利率債券，票面利率為2.5%，若中華航空與銀行承作一筆收固定利率2.0%、付浮動利率90天期商業本票年利率之利率交換，每季重設一次，請問交換後每季中華航空的利息成本(利率)負擔為何？ (A)0.75% (B)90天期商業本票季利率+0.125% (C)0.5% (D)90天期商業本票年利率+0.5%

10.鴻海企業打算承作3年期「付浮動、收固定」之利率交換(IRS)，假設兆豐金控兆豐銀行3年期利率交換報價為「2.50/2.80」，請問鴻海企業可收取的固定利率為何？ (A)0.30% (B)2.50% (C)2.80% (D)2.65%

11.張小姐買進一彩虹式買權，該產品以友達、奇美及華映股票的年報酬率為標的，名目本金為100萬元，履約報酬率為15%，到期期間1年。假設到期時友達、奇美與華映的股票的年報酬率分別為 30%、21%及19%，請問到期的報償為何？ (A)獲利15萬元 (B)損失15萬元 (C)獲利6萬元 (D)損失4萬元

12. David買進1 口 TNX買權（10年美國中期公債YTM之買權），假設履約價格82的TNX買權之權利金為2點（每點價值US$100元）。請問到期時，若TNX買權的最後結算價格為88，則David 投資損益為何？ (A)200 元 (B)600 元 (C)800 元 (D)400 元

13.以350點買進臺指七月履約價格9,500買權，同時以250點買進臺指七月履約價格9,700賣權時，最大損失為： (A)600 (B)500 (C)400 (D)100

14.李寧持有NT$100萬元台積電(TSMC)股票，台積電公司股價之年波動率為40%，請問李寧此投資組合的99%信心水準（a=2.326)下，三年的風險值（Value-at-Risk)最接近為多少? (A)120.00 萬元 (B)93.04 萬元 (C)279.12 萬元 (D)161.15 萬元

15.某股票型基金經理人持有NT$60億元的股票投資組合，其beta=1.2。他認為近期股票市場可能重挫，但受限於法規，無法賣出股票，所以他決定以指數期貨來避險。目前股票指數約為10,000 點，臺股指數期貨每點200元，請問此基金經理人應買賣多少口臺指期貨來避險? (A)2,500 口 (B)3,000 口 (C)3,600 口 (D)6,000 口

16.市場存在一個由曱、乙兩種股票所形成的投資組合。曱種股票的風險溢酬是15%，每單位之整體風險貢獻3.75%。乙種股票的風險溢酬是10%，每單位之整體風險貢獻7.50%。請問在最適(均衡)風險補償關係下，此曱種股票的投資比重應為多少？ (A)70% (B)75% (C)25% (D)30%

17.下列同樣五年期債券（每半年付息一次），何者存續期間（Duration)最低？ (A)票面利率6%的固定利率債券 (B)票面利率2%的固定利率債券 (C)零息債券 (D)票面利率為UB0R的浮動利率債券

18.選擇權交易中，何時Put Options愈低： (A)距離到期日的時間愈長 (B)本國利率相對提高 (C)履約價格愈高 (D)即期價格愈低時

19.當零息債券之市場利率曲線斜率大於0，請問下列項目何者正確？ (A)—年期零息利率(zero rate)—定大於1〜1.5年之遠期利率 (B)—年期零息利率(zero rate)—定小於1〜1.5年之遠期利率 (C)一年期票面利率(par rate)大於一年期零息利率(zero rate)零息債券 (D)以上皆非

20.假設某一債券期貨到期且交割價格(settle price)為103.5，欲採用實物交割方式，以下何者為最便宜可交割債券(cheapest-to-deliver bond) ? (A)債券現貨價格110.00，轉換因子(conversion factor)為1.04 (B)債券現貨價格130.00，轉換因子(conversion factor)為1.25 (C)債券現貨價格141.00，轉換因子(conversion factor)為1.35 (D)債券現貨價格160.00，轉換因子(conversion factor)為1.52

21.請問下列何種蘋果公司股權衍生性商品被執行時，蘋果(Apple)電腦公司的對外流通股票總數不會增加? (A)蘋果公司的CEO庫克的股票選擇權(stock options)買權被執行時 (B)紐約證券交易所交易的蘋果股票買權(call options)被履約時 (C)銀行機構發行的蘋果股票認股權證(warrants)被執行時 (D)蘋果公司發行的可轉換公司債(convertible bonds)被轉換時

22.馬久久先生買進1x4的遠期利率協定，面額為NT$5億元，約定利率為3.6%。結果到期時，三個月期的即期市場利率為4%。請問此遠期利率協定的損益最接近下列何項？ (A)損失 500,000 元 (B)損失 2,000,000 元(C)獲利 495,050 元(D)獲利 1,980,198 元

23.當投資人預測台幣（NT$)對美元（US$)短期未來將升值，擬透過美元之外匯選擇權交易獲利，但又不希望承擔太多可能的損失風險時，可選擇哪種交易方式： (A)買入美元 call options (B)賣出美元 call options (C)買入美元 put options (D)賣出美元 put options

24.若一基金之現貨投資組合價格變動率的標準差為0.80，指數期貨價格變動率的標準差為0.40，而現貨投資組合和指數期貨合約價格變動率的相關係數為0.7，請問此種情境下，最小變異數避險比率值最為接近何者？ (A) 1.40 (B) 0.35 (C)2.1875 (D) 2.86

25.若某債券經理人目前管理有US$2,000萬元的公債現貨部位，該部位的DV01 (dollar value of a basis point)為$0.0925元。若該基金經理人欲賣出公債期貨，來規避公債現貨因利率上升所產生的價格風險’目前公債期貨每口為US$ 500萬元，目前CTD公債的DV01為0.0937元’轉換因子為1.2514，請問該基金經理人應賣出多少部位的公債期貨最為適宜？ (A)3 口 (B)4 口 (C)4.5 口 (D)5 口

26.請問下列何種交易形式可稱之為基差交換或差異交換？ (A)本金與本金差額的交換契約 (B)固定利率與浮動利率差額的交換 (C)兩個浮動利率之間的交換契約 (D)兩個固定利率間差額的交換

27.有一高收益型商品HYN規格如下：票面金額為100萬元，折價發行98%，承作時標的物股價100 元，執行價格90元(90% x 100)，承作期間3個月，到期時若股票市價(S)大於90元，投資人可獲得100萬元，到期時若股票市價(S)小於90元，投資人獲得100萬元x S/90。請問上述HYN的基本結構為• (A) Fixed Income + Short Put Option (B) Fixed Income + Short Call Option (C) Fixed Income + Long Put Option (D) Fixed Income + Long Call Option

28.有一保本型商品PPN規格如下：票面金額為100萬元，平價發行。承作時標的物股價100元，執行價格100元(100% x 100)，承作期間3個月，保本率90%，參與率150%。到期時若股票市價(S) 小於100元，投資人可獲得90萬元，到期時若股票市價(S)大於100元，投資人獲得100萬元x [90%+150% x (S-100)/100]。請問上述PPN的基本結構為： (A) Fixed Income + Short Put Option (B) Fixed Income + Short Call Option (C) Fixed Income + Long Put Option (D) Fixed Income + Long Call Option

29.評價違約風險交換契約價值時，需要下列哪些相關資料： I.違約風險交換之標的公司與交換賣方的公司股票之波動率丨丨.利率交換或公債的殖利率曲線 III.交換之標的公司所發行公司債之殖利率曲線 IV.交換之賣方所發行公司債之殖利率曲線 (A) II、III與IV (B)卜丨丨丨與IV (C) II與III (D)以上皆是

30.下列何者敘述有誤？ (A)單一金融商品中唯有選擇權同時具有gamma與vega，因此選擇權發行商若需沖銷其自身持有部位的gamma與vega風險，必須利用另一個選擇權商品 (B)歐式賣權的gamma值大於零，代表當標的物股票價格上漲：時，賣權價格會以遞增的速度上漲： (C)二項樹選擇權定價理論所計算的值，如果切割期數夠大時，將會收斂到Black-Scholes之模型估計值 (D)若投資人買入的選擇權投資組合之vega值為正，則可概稱投資人持有波動性(Long Volatility)部位

31.下列何種合約可達成交易雙方雙贏的目的？ (A)交換契約 (B)遠期契約 (C)期貨合約 (D)選擇權合約

(32-33題）：某一海外可轉換公司債(ECB)面額1,000美元，發行匯率為US$1=NT$34，一張ECB可以轉換成為 1.36張股票，敬請回答以下兩道問題： 32. ECB發行時，若當時匯率為US$1=NT$34，且標的股票市價為NT$29.5元，請問ECB為下列何種價格時，存在轉換套利空間： (A)1,350 美元 (B)1,300 美元 (C)1,200 美元 (D)1,150 美元

33.若發行公司無償配股25%，則轉換價格應調為多少，對ECB持有人方為合理？ (A)NT$20.8 元 (B)NT$20.0 元 (C)NT$19.2 元 (D)NT$18.4 元

34.有關保本型外幣組合式商品之敘述，下列何者敘述錯誤？ (A)連結賣出外匯選擇權部位 (B)連結買進數位選擇權（Digital Options)部位 (C)一般而言，選擇權到期時採差額現金交割(D)該商品規劃架構以定存利息買入選擇權部位

35.只考慮利率風險的情況下，請問下列哪一種債券價格對利率的波動幅度影響最大？ (A)十年期，票面利率3% (B)十年期，票面利率6% (C)十年期，票面利率7% (D)十年期，票面利率10%

申論題 (5)

二、申論題或計算題（共3題，每題10分，共30分）

1. (1)有一保本型債券PPN，連結標的為玉米期貨，產品設計為玉米期貨買權。承作時玉米期貨為 5,000點並以此為買權的履約價格。發行機構將該債券以2,000萬元價平賣給陳老闆，而該保本型商品保本率為95%，參與率為70%，若到期時玉米期貨價格為5,500點，請問陳老闆可領回多少錢？（5分）

(2)老楊投資連結標的為鴻海的股權連動商品（ELN)，該商品契約本金為100萬元，交易價金98萬元，成交當天鴻海收盤價為130元，假設契約設定之履約價格為125元。持有至到期曰時，鴻海股價123元，請問老張此筆投資獲利或虧損多少錢？（5分）

2. (1)請以約200字數說明何謂「寬鬆貨幣政策」？同時說明美國執行「寬鬆貨幣政策」對於美元利率、匯率與經濟方面的影響或衝擊？（5分）

(2)請以約200字數，說明2015年美國即將引導利率上升的措施？同時請說明此事件對於美國匯市(匯率）、股市(股價）、債市(價格)之影響？（5分）

【已刪除】

3.市場報價如下： phpjXh7Kl

某英國進口商與國外簽訂一筆貿易契約，預計三個月後將支付貨款US$1,000,000元，為避免三個月後USD升值造成成本增加的損失，擬以「即期避險」或「遠期避險」方式固定匯率，請問此兩種方式的避險匯率為多少？何者對於該進口商較優？（10分

104年 - 104-2 期貨交易分析人員 - 期貨、選擇權與其他衍生性商品#69321

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