114年 - 114-2 期貨交易分析人員：期貨、選擇權與其他衍生性商品#145092

科目：期貨、選擇權與其他衍生性商品 | 年份：114年 | 選擇題數：35 | 申論題數：8

試卷資訊

所屬科目：期貨、選擇權與其他衍生性商品

選擇題 (35)

1. 下列哪些商品是屬於衍生性商品？ a. 股票；b. 遠期外匯；c. 股票選擇權；d. 黃金；e. 債
券期貨；f. 換匯換利；g. 美元；h. NDO；i. NDF
(A)a.b.c.d.e.f.h.i. (B)b.c.e.f.h.i
(C)b.c.d.f.h.i. (D)b.c.d.e.f.g.i.
2. 對衍生性商品的敘述，下列何者正確？
(A)在現貨市場上的股票、利率、外匯、商品等，均屬於衍生性商品
(B)以原始商品為基礎，加以組合或包裝而衍生出來的產品，都叫做衍生性商品
(C)衍生性商品本身不能再衍生出其他的衍生性商品
(D)傳統金融商品可分為期貨合約、選擇權合約、遠期合約及交換合約四大類
3. 對外匯期貨特徵的敘述，下列何者正確？
(A)每一期貨交易契約的標的、基本交易數量、交割月份、日期及最後交易日期、報價方式、
價格變動幅度等，均由非標準化規定
(B)期貨交易所會規定客戶可不須先繳存規定金額，就可以下單買賣期貨
(C)期貨都是經過期貨公司自己清算的
(D)期貨絕大部分都是現金交割
4. 下列對利率交換契約的敘述中，何者正確？
(A)利率交換又稱換匯換利
(B)利率交換是兩種不同貨幣間之交換
(C)利率交換是以相同利率指標作為交換標的
(D)利率交換不涉及本金，但仍需要有名目本金的存在
5. 關於選擇權的觀念中，下列何者正確？
(A)付出權利金的一方是選擇權的賣方
(B)選擇權的買方於契約到期日或到期日前一段時內，對商品有買或賣的權利
(C)選擇權的賣方有義務，也有執行選擇權的權利
(D)選擇權的損益與標的物價格之間，呈現線性報酬關係
6. 關於無本金交割遠期外匯 (NDF) 的敘述，下列何者正確？
(A)NDF 本質上是在比較「訂約日約定的遠期匯率」與「到期日的即期匯率」之差額
(B)NDF 是一種全額交割的商品
(C)只要是法人都可以承做 NDF 業務
(D)NDF 可以展期，也可以提前平倉
7. 關於幣別交換與換匯，下列敘述何者有誤？
(A)幣別交換大多為三至十年之長期債務交換
(B)換匯大多為一年內甚或一個月內之短期交換
(C)幣別交換是屬資本市場衍生的金融商品，次級市場交易相當發達
(D)換匯是外匯交易的一種，屬外匯市場交易，市場相當活躍
8. 下列哪一個關於美式股票選擇權的敘述是錯的？
(A)美式選擇權可以在到期日前執行 (B)美式選擇權的價值至少等於歐式選擇權
(C)美式選擇權能方便運用常態分配模擬來評價 (D)美式選擇權能方便運用二項樹來評價
9. 使用下列的假設，運用一期二項樹模型，請計算歐式買權的目前價值為多少？
股票目前價格：USD 100，執行價格：USD 100，一年期無風險利率：25%，一年後股價不
是 USD 150，就是 USD 50，到期日：一年。
(A)30.0 (B)37.5 (C)25.0 (D)0.0
10.假設每年無風險利率為 5%，一年期的儲油成本為 1%，擁有原油之便利殖利率每年 2%，最
近原油價格每桶 USD 50，皆以連續複利計算之，一年後原油之遠期契約之價格最接近多少？
( ?
2% = 1.0202、?
4% = 1.0408)
(A)USD 49.01 (B)USD 52.04 (C)USD 47.56 (D)USD 49.50
11.棉花即期價格為每磅 USD 0.7409，儲藏成本與棉花保險成本為每月每磅 USD 0.0042，該成
本每月期初支付，假設無風險利率 5%，三個月期遠期契約每磅 USD 0.7495，要如何交易才
可套利？(棉花無放空限制，請用單利觀念估計)
策略 1.放空期貨契約；策略 2.以無風險利率借款；策略 3.以即期價格買入棉花；策略 4.做多
期貨契約；策略 5.以無風險利率存款；策略 6.以即期價格放空棉花
(A)有套利機會(1+3+5 策略) (B)有套利機會(1+2+3 策略)
(C)有套利機會(4+5+6 策略) (D)有套利機會(2+4+6 策略)
12.一位投資人放空黃金期貨契約 USD 3,294.2，每口 100 盎司，期初保證金 USD 5,000，維持
保證金 USD 4,400，第一天收盤時期貨價格掉至 USD 3,286.6，將會被追繳多少保證金？
(A)0 (B)USD 760
(C)USD 160 (D)USD 600
13.假設某金融資產無股利發放，最近價格為 USD 6,000，該資產一年期遠期價格 USD 6,180，
近期連續複利無風險利率 6%。基於上述條件，下列選項關於市場套利機會何者最為精準？
(A)投資人應該賣空資產，放款賺取收益，買入遠期以賺取套利空間
(B)投資人應借入資金，買入資產，賣出遠期以賺取套利空間
(C)投資人應借入資金，賣空資產，買入遠期以賺取套利空間
(D)無套利空間
14.一美國投資人持有法國股票投資組合，該投資組合市場價值為 1,000 萬歐元，beta 為 1.35，
在 11 月時，法國大盤指數為 4,750，匯率為歐元 1=美元 1.18，股利、歐元、美元的利率皆為
4%，下列哪個選擇權策略最適合去保護投資組合以對抗歐元的下檔風險？
3 月歐元選擇權(1 歐元=USD？)
執行價 歐式買權 歐式賣權
1.18 0.018 0.021
(A)買 call，支付權利金為 USD 180,000 (B)買 put，支付權利金為 USD 210,000
(C)賣 call，收到權利金為 USD 180,000 (D)賣 put，收到權利金為 USD 210,000
15.某無股利金融商品之一年期歐式賣權執行價$25，賣權價格$3.19，標的物市價$23，年波動
30%，每年無風險利率 5%。請問：條件一樣下之歐式買權價值最接近下列何項(連續複利，
?
5% = 1.0513) ？
(A)1.19 (B)3.97 (C)2.41 (D)-0.09
16.若以 Put-Call Parity 的理念，請問擁有一個賣權等同於？
(A)買 call，以無風險利率借錢買股 (B)賣 call，以無風險利率借錢買股
(C)買 call，賣股且以無風險利率投資 (D)賣 call，賣股且以無風險利率投資
17.假設無風險利率固定，下列哪個美式外匯選擇權之商品傾向被提早執行？
商品 1.發放高利率之美式外幣買權；商品 2.發放低利率之美式外幣買權；商品 3.發放高利率
之美式外幣賣權；商品 4.發放低利率之美式外幣賣權
(A)1, 3 (B)1, 4 (C)2, 3 (D)2, 4
18.一投資組合經理人想避險他的債券投資組合以對抗利率風險，假設他想買一賣權且執行價低於
投資組合最近價值，以保護投資組合不受利率上揚之風險，他也想賣一買權且執行價高於投資
組合最近價值，以降低買該賣權的資金成本，此經理人運用何種策略？
(A)Bear Spread 空頭價差策略 (B)Strangle 勒式策略
(C)Collar 領口策略 (D)Straddle 跨式策略
19.若預期不久的未來，某一特定事件會造成 CHF/USD 外匯之劇烈變動，但無法預期變動方向。
請問在以上資訊，哪一策略可提供最大之經濟利潤？
(A)賣 USD/CHF 外匯買權，買相同執行價與到期日同標的之外匯賣權
(B)買 USD/CHF 外匯買權，賣相同執行價與到期日同標的之外匯賣權
(C)賣 USD/CHF 外匯買權，賣相同執行價與到期日同標的之外匯賣權
(D)買 USD/CHF 外匯買權，買相同執行價與到期日同標的之外匯賣權
20.一投資人賣出 2025 年 6 月標的 NV 股票買權 USD 13，執行價 USD 145，再買一 2025 年 6
月標的 NV 股票買權 USD 15，執行價 USD 140，請問此策略名稱和最大損益為何？
(A)空頭價差，最大損失 USD 3，最大利潤 USD 2
(B)多頭價差，最大損失無限，最大利潤 USD 3
(C)空頭價差，最大損失 USD 2，最大利潤 USD 5
(D)多頭價差，最大損失 USD 2，最大利潤 USD 3
21.假設無股利發放的股票選擇權，價格 USD 100 執行價 USD 110。半年後到期，無風險利率
10%，N(d1)=0.457185，N(d2)=0.374163，N(d1)為累積常態分配，N(d2)同樣為累積常態分
配，下列哪一個值最接近 B-S 模型之定價(?
5% = 1.0513)？
(A)歐式買權價值 USD 6.57，歐式賣權價值 USD 11.20
(B)歐式買權價值 USD 4.56，歐式賣權價值 USD 14.56
(C)歐式買權價值 USD 2.33，歐式賣權價值 USD 17.20
(D)歐式買權價值 USD 8.48，歐式賣權價值 USD 8.01
22.下列哪一個選項最適合描述股票選擇權波動之微笑現象？
(A)用 B-S 模型導出的隱含波動性，價內選擇權的隱含波動性高於價平選擇權的隱含波動性，
因為 B-S 模型假設股票的投資報酬率有跳躍現象
(B)用 B-S 模型導出的隱含波動性，價外選擇權的隱含波動性高於價平選擇權的隱含波動性，
而 B-S 模型假設股票的投資報酬率的波動性為固定
(C)由 B-S 模型導出的隱含波動性，價外選擇權的隱含波動性高於價內選擇權的隱含波動性，
因 B-S 模型假設股票的投資報酬率的波動性為固定
(D)價內選擇權的實際波動性高於價外選擇權，因為選擇權的價值是隨到期日接近而時間遞減的
23.某一標的(如：紅海股票)，執行價 150 之九十天期的歐式股票賣權，期間內無配息，紅海股價
市價 150。請問此股票選擇權的 delta 值最接近何者？
(A)-1.00 (B)+0.50 (C)-0.50 (D)0.00
24.假設有一無股利發放的股票(紅海公司)每股股價 100 元，你賣出其六個月期貨選擇權買權契
約，標的 1,000 股，每股執行價 101 元，你想執行一動態 delta 避險策略，去規避所賣選擇權
之風險，該選擇權 delta 值 0.50，你將採取策略一使你的部位 delta 中立。假如之後，股價降
至每股 99，該選擇權 delta 值下降至 0.40，在當時你採取策略二行動，來平衡你 delta 避險的
部位。請問策略一與策略二個是何種作為？
(A)策略一：買進 500 股之股票、策略二買進 100 股之股票
(B)策略一：買進 500 股之股票、策略二賣出 100 股之股票
(C)策略一：賣出 500 股之股票、策略二買進 100 股之股票
(D)策略一：賣出 500 股之股票、策略二賣出 100 股之股票
25.給定下列關於歐式買權資訊，請計算選擇權 Delta 值？到期日一年後，連續型無風險利率
4%，連續型股利率 1%，N(d1)=0.6400。(?
−1% = 0.9900、?
−3% = 0.9704、?
−4% = 0.9608)
(A)+0.6400 (B)+0.6336 (C)+0.6211 (D)+0.6149
26.為了整體投資組合 Delta 避險，元元證券公司賣出 400 單位 A 公司的買權契約(每單位 100
股)，該選擇權有 Delta 值 0.5739。之後，買進 22,956 股之 A 公司股票，每股 150 元。幾天
後，A 公司股價與買權價值上漲，結果該買權 Delta 值增加到 0.7040，請問此券商應如何維
持 Delta 避險？
(A)賣 3,469 股 (B)買 3,469 股 (C)賣 5,204 股 (D)買 5,204 股
27.假設一個 Delta 中立的投資組合(內含現貨資產與選擇權部位)，整體投資組合 Gamma= -
600。市場上存在某一選擇權，其單位 Delta=0.6，Gamma=1.5，為了維持部位 Gamma 中立
與 Delta 中立，下面哪一個策略最值得去執行？
(A)買 400 個選擇權，賣 240 個標的資產
(B)買 1,000 個選擇權，賣 1,500 個標的資產
(C)賣 400 個選擇權，買 240 個標的資產
(D)賣 1,000 個選擇權，買 1,500 個標的資產
28.下列有關選擇權的希臘字母特性，何者正確？
(A)當買進一個價平選擇權，Theta 傾向正值較大
(B)Gamma 值在期間越長，價內下會有極大值
(C)Vega 在長期間，價平下會有極大值
(D)在深度價內的賣權 Delta 值傾向為 1
29.摩根公司之投資組合經理人，放空美國公債期貨，並決定交割。債券期貨報價 USD 96.50，
有四張可交割債券：
債券 A 報價 USD 124.25，轉換因子 1.1979；債券 B 報價 USD 90.75，轉換因子 0.8109 ；
債券 C 報價 USD 88.75，轉換因子 0.8325；債券 D 報價 USD 126.25，轉換因子 1.2249
哪一個為最便宜交割債券？
(A)債券 A (B)債券 B (C)債券 C (D)債券 D
30.給定下列某利率交換資訊：一年期，半年支付(交換)一次，固定利率 6%，浮動利率
LIBOR+50bp，名目本金 1,000 萬，計算淨利息支付。假設半年後第一期 LIBOR=5%，再半
年後第二期期間 LIBOR=5.5%。請問若不考慮貨幣的時間價值下，固定利率支付方須支付(或
收到)多少錢？
(A)固定方支付 USD 0 (B)固定方支付 USD 25,000
(C)固定方支付 USD 50,000 (D)固定方收到 USD 25,000
31.下列哪一關於利率交換與貨幣交換之比較的選項正確？
(A)到期時，兩者皆有交換本金
(B)到期時，利率交換無交換本金，而貨幣交換之交易對手所交換之本金為名目外幣本金乘以
交換當天的即期匯率
(C)設定期到期時，利率交換之交易為交換本金乘以浮動與固定利率差異所計算之期間利息，
而貨幣交換則雙方交換名目外幣本金
(D)利率交換有較多的交易對手信用風險，係由於貨幣，利率與清算風險的擴大效果所造成
32.台中公司想買 1 億桶西德州原油，計畫購買布蘭特原油期貨契約避險，現貨與期貨相關係數
為 0.928，現貨波動性(標準差)0.0263，布蘭特原油期貨波動性(標準差)0.0313，請問公司避
險比率應為何？
(A)0.6552 (B)0.7797 (C)0.7236 (D)1.1044
33.XXXX 年 9 月 1 日時，某一基金經理人投資 USD 1,000 萬元投資政府公債，預期未來三個月
利率將有大的波動性，他決定使用十二月份公債期貨契約規避投資組合風險，最近期貨價格為
USD 0.93062，每口交割 10 萬元面額的公債。該公債現貨投資組合存續期間為 6.8 年，而公
債期貨契約的最便宜交割債券預期存續期間 9.2 年，到期時公債期貨契約標的資產為 10 年公
債。請問該經理人該放空幾口契約來規避利率風險？
(A)賣 74 口 (B)賣 79 口
(C)買 134 口 (D)買 145 口
34.某基金經理人有一投資組合，價值 1 億元，beta =0.75，經理人預期未來兩個月走勢多頭，想
利用 S&P 500 期貨契約增加 beta 至 1.8，最近 S&P 500 指數為 6,250，每點指數單位 250 美
元。不考慮無風險利率或配息率，經理人應做何種策略？
(A)買 67 口 S&P 期貨契約 (B)買 64 口 S&P 期貨契約
(C)賣 64 口 S&P 期貨契約 (D)賣 163 口 S&P 期貨契約
35.假設一股票投資組合價值 USD 1,200 萬美元，標的大盤為 S&P 500，最近 S&P 500 指數值
6,000，每點指數單位 250 美元。投資組合 beta=1.5，經理人想在未來 3 個月用 S&P 500 期
貨完全避險，策略一應如何處理？三個月後，若想運用指數期貨契約使策略一後的投資組合，
beta 調整至 0.50，考慮策略一的部位，請問策略二該投資組合中應有多少口 S&P 500 期貨契
約？
(A)策略一應賣 12 口、策略二整體為買進 4 口期貨契約
(B)策略一應買 12 口、策略二整體為賣出 4 口期貨契約
(C)策略一應買 12 口、策略二整體為買進 8 口期貨契約
(D)策略一應賣 12 口、策略二整體為賣出 8 口期貨契約

申論題 (8)

1.甲出口商預期三個月後會有一筆 500 萬美元之出口貨款入帳，預期未來美元可能會貶值，新
臺幣可能會升值，請問：
(1)甲出口商將面臨什麼風險？(2 分)
(2)如甲公司選擇以選擇權來因應，請問甲公司應有哪兩種選擇權策略？(2 分)
(3)假定甲公司在 XXXX 年 9 月 1 日選擇與銀行簽訂一歐式選擇權契約，買入三個月期美元賣
權 / 新臺幣買權策略，金額美元 500 萬元，履約價格 30.55，即期匯率為 30.68，權利
金 60 點(0.6%)，XXXX 年 12 月 1 日到期。
a.假定到期時即期匯率為 30.05，請問甲公司應否執行權利？ 淨損益如何(以 USD 表示)？
(3 分)
b.假定到期時即期匯率為 30.75，請問甲公司應否執行權利？ 淨損益如何(以 USD 表示)？
(3 分)
2.甲公司 8 月 15 日進口貨品要在三個月後 (11 月 15 日) 付款 EUR 1,000,000，但未來歐
元兌美元係歐元走勢看升。目前外匯市場報價狀況如下：即期 EUR/USD 1.5550，十一月之
歐元期貨報價為 1.5850，歐元期貨一交易單位為 EUR 125,000。
(1)請問甲公司如何以多頭避險方式規避匯率風險？(請說明整體外匯即期與外匯期貨的操作
策略) (5 分)
(2)假設 11 月 15 日歐元即期匯率為 1.6050，十一月之歐元期貨報價為 1.6050，請計算有
進行避險之匯率鎖定在何種水準？(3 分)
(3)假設都没有進行任何避險措施，請計算其 8 月 15 日到 11 月 15 日，即期市場買歐元之損
益為多少？(2 分)
3.請驗證(或證明)在有股利情況下，歐式買賣權平價公式(10 分)
C (K) K(1 r) D(1 r) S P (K) 0 0
-T -t
0 + + + + = +
* C0 為時間 0 點的買權價格，P0 為時間 0 點的賣權價格，S0 為該股票時間 0 點的市場價格，
K 為履約價格，r 為利率，T 為目前到選擇權到期日的期間，D 為現金股利，t 為目前到股利
發放日的期間。