114年 - 114-2 期貨交易分析人員：衍生性商品之風險管理#145087

1. 依據國際財務報導準則第 9 號(International Financial Reporting Standard 9，IFRS 9)的規定，若企業使用衍生性商品從事避險交易，下列敘述何者正確？ (A)股票原則上可列入以攤銷後成本(Amortised Cost)衡量之金融資產 (B)僅有對外匯風險的避險可以適用避險會計處理 (C)在現金流量避險中，屬於有效避險部分的避險工具損益，可以認列於其他綜合損益(OCI)中 (D)避險工具與被避險項目無須具備經濟關聯性，只需在報表中加以揭露即可

2. 假設一個永續年金債券的面額 1,000，每年付息 20，目前殖利率為 2%，試問其存續期間為： (A)27 年 (B)51 年 (C)100 年 (D)無窮期

3. 在 Delta-Normal VaR(Value at Risk) 概念下，如果金融機構之投資組合為一美元對日圓匯率選擇權，此投資組合的 delta 為 10，目前美元對日圓匯率為 144，若每日匯率變動率之波動度為 1%，試問：5 天期 95%的風險值為何？(若 N(x)代表標準常態累積到 x 的機率，則 N(1.645)=0.95，N(1.96)=0.975，N(2.3263)=0.99，N(2.5758)=0.995) (A)52.97 (B)63.11 (C)118.44 (D)141.12

4. 債券 A 的 1 年後違約機率為 1%，違約回收率(Recovery Rate)為 60%，則價值 10 萬的債券A在 1 年後的預期違約損失(Expected Credit Loss)為多少？ (A)1,000 (B)600 (C)300 (D)400

5. 下列敘述何者正確？ (A)假設某資產在 95% 信賴水準下的 VaR 為 100 ，則 95% 信賴水準下的 Conditional VaR(CVaR)可能為 95 (B)VaR 具備次可加性(Sub-additivity Property)特性 (C)CVaR 具備次可加性(Sub-additivity Property)特性 (D)CVaR 是指在特定信賴水準下，當損失超過該信賴水準所對應 VaR 時，所可能遭受損失的標準差

6. 公司目前持有總市值為新台幣 2 億元的股票投資組合，其市場系統性風險(Beta 值)為 1.35。為降低整體曝險，公司考慮透過台股期貨(TX)進行風險管理。已知目前股價指數水準為22,500 點，且每口期貨契約的乘數為每點新台幣 200 元。若該公司欲將整體投資組合的市場 風險(Beta 值)調整為 0，請問應如何操作指數期貨？ (A)買入 60 口 (B)放空 60 口 (C)買入 120 口 (D)放空 120 口

7. 若券商 A 已建立賣出買權(Short Call)之選擇權部位，為降低該部位對波動率變動(Vega)的敏感度，應採取下列何種資產或工具進行避險，以達成 Vega-neutral？ (A)賣出相同標的資產之賣權 (B)標的資產本身 (C)買進相同標的資產之賣權 (D)標的資產之期貨契約

8. 下列敘述何者錯誤？ (A)歷史模擬法(Historical Simulation VaR)無需分布假設，但受限於資料品質與歷史事件偏誤 (B)Delta-Normal VaR 假設資產報酬服從常態分配 (C)蒙地卡羅模擬法可以假設資產報酬分布符合常態過程或是 GARCH 過程，並可用 Copula 捕抓相關結構 (D)KMV 模型是將信用風險視為債券信用評等轉移所造成的市值變動風險，並透過評等轉移機 率與市值變動來衡量整體投資組合的潛在損失

9. 一個投資組合包括甲資產 600 萬元和乙資產 600 萬元兩部位，假設兩資產的報酬率每日波動度分別為 1.2%及 1.5%，且此兩資產報酬率的相關係數為 0.5，則此投組 3 天期 99%之 VaR 為多少？(若N(x)代表標準常態累積到 x 的機率，則 N(1.645)=0.95，N(1.96)=0.975， N(2.3263)=0.99，N(2.5758)=0.995) (A)40.05 萬元 (B)62.72 萬元 (C)56.64 萬元 (D)45.23 萬元

10.某公司評估其投資組合風險，結果顯示在 99% 的信賴水準下，其 10 天的風險值(VaR)為 1,000 萬美元。根據上述資訊，以下何者為對該 VaR 結果最正確的詮釋？ (A)公司 10 天內損失至少1,000 萬美元的機率是 1% (B)公司 10 天內損失至少1,000 萬美元的機率是 0.5% (C)公司 10 天內損失 1,000 萬美元的機率至少是 1% (D)公司 10 天內損失 1,000 萬美元的機率至少是 0.5%

11.下列敘述何者錯誤？ (A)Vega 是衡量標的資產的波動率 (B)Gamma 是衡量標的資產價格變動對 Delta 所造成的影響 (C)買入歐式賣權的 Gamma 值為負 (D)Rho 是衡量無風險利率變動對選擇權價格的變化幅度

12.何種方法最合適運用於比較估算的風險值與實際損益的穿透率，來評估 VaR 模型的正確性？ (A)壓力測試 (B)敏感度分析 (C)回歸檢定 (D)回溯測試

13.下列何者最合適運用於評估在極端市場變動或重大金融事件下，投資組合可能面臨之潛在風險？ (A)壓力測試 (B)敏感度分析 (C)回歸檢定 (D)回溯測試

14.下列何者選項最適合用以管理模型風險？ (A)對風險模型進行模型驗證(Model Validation)與回溯測試 (B)每月重新設定投資組合資產配置 (C)運用模型讓其在訓練資料(Training Data)上的預測誤差越小越好 (D)在模型失效時，以技術指標進行修正操作

15.若某資產管理公司欲評估旗下固定收益部位在「股市下跌 10%」、「利率快速上升 1%」與「信用利差擴大 200bps」的聯合情境下，淨值可能減損的程度，該公司最適合使用下列何種研究方法？ (A)統計回歸檢定分析 (B)假設情境分析 (C)單因子敏感度測試 (D)歷史情境重建

16.若以台積電現貨(每 1 股觀點)為標的資產的歐式台積電買權之 Delta 為 0.6。則券商發行10,000 個單位的歐式台積電買權，每個單位的歐式台積電買權對應之台積電現貨為 2,000 股，則券商需如何擁有台積電現貨，藉以達到 Delta-Neutral 避險？ (A)買入 6,000 張台積電現貨 (B)賣出 6,000 張台積電現貨 (C)買入 12,000 張台積電現貨 (D)賣出 12,000 張台積電現貨

17.期貨價格與現貨價格差異中，下列哪一項不需要考量？ (A)投資報酬預期 (B)倉儲與運輸成本 (C)資產保管與保險費用 (D)便利收益

18.根據 Black-Scholes 模型，下列哪一種選擇權情境，歐式買權具有最大的 Gamma 值？ (A)深度價內，且距離到期日仍長 (B)價平選擇權，且接近到期日 (C)深度價內，且接近到期日 (D)價平選擇權，且距離到期日仍長

19.下列何者最不歸類為信用風險之範疇？ (A)債券價格因利率變動而產生的波動 (B)交易對手未履行合約所造成的損失風險 (C)債務人未依約支付本金與利息 (D)債券信用評等遭下調導致價格崩跌

20.下列對選擇權 Delta 的敘述，何者不正確？ (A)Delta 是衡量標的資產價格變動對選擇權價格影響的敏感度 (B)Delta 相當於選擇權的避險比率，用於衡量對沖部位大小 (C)歐式買權處於深度價內時，Delta 趨近於 +1 (D)歐式賣權處於價平時，Delta 隨到期日接近會趨近於 -1

21.下列何項不是進行 VaR 估算時應考慮的要素？ (A)評估期間 (B)投資部位的市值 (C)市場價格變動方向 (D)資產報酬率的波動度

22.下列敘述何者錯誤？ (A)基差＝現貨價格－期貨價格 (B)期貨買賣困難可歸類為流動性風險 (C)基差風險是期貨價格與現貨價格變動幅度不一致所產生的避險風險 (D)期貨到期日時仍可能出現大幅度的基差

23.若台積電現貨價格年波動率為 25%，台積電期貨價格年波動率為 20%，兩者年報酬共變異數為 6%，請問最佳的期貨避險比率(Minimum Variance Hedge Ratio, MVHR)為何？ (A)0.96 (B)1 (C)1.2 (D)1.5

24.若風險模型原本假設報酬服從 GARCH-Normal 模型，後改用 GARCH-t 模型(自由度較低的 t 分配)，則其風險值(VaR)將如何變動？ (A)上升 (B)下降 (C)不變 (D)無法判斷

25.若某資產 5 天、99%信賴水準的風險值為 2,000，請問其 3 天、95%信賴水準的風險值最接近下列哪個數值？(若 N(x)代表標準常態累積到 x 的機率，則 N(1.645)=0.95， N(1.96)=0.975，N(2.3263)=0.99，N(2.5758)=0.995) (A)1,000 (B)1,095.48 (C)1,178.83 (D)1,305.26

26.關於存續期間(Duration)下列敘述何者錯誤？ (A)零息債券的存續期間等於到期日 (B)其他條件不變下，債券票息愈高，存續期間愈短 (C)Macaulay Duration 的計算原理可視為將對應時間乘上加權權重，此加權權重等於每期現金流折現值除以債券價格 (D)即使殖利率變化較大，債券價格變動亦可正確地直接運用修正存續期間乘上殖利率變化數 值計算即可獲得

27.某投資人持有 3 口台股期貨，目前指數為 25,000 點，每點價值 200 元，預估日波動率為1%。若採用 Delta-Normal VaR 方法，試問在 99% 信賴水準下，其 1 日 VaR 約為多少？ (若 N(x)代表標準常態累積到 x 的機率，則 N(1.645)=0.95，N(1.96)=0.975， N(2.3263)=0.99，N (2.5758)=0.995) (A)246,750 (B)294,000 (C)348,945 (D)386,370

28.下列敘述何者錯誤？ (A)選擇權損益可直接運用 Delta-Normal VaR 估算選擇權風險 (B)保護性賣權(Protective Put)是透過同時購買標的資產並買入對應的歐式賣權所構成 (C)其他條件不變下，如果只考量短暫的時間流逝(例如過去 10 分鐘)，歐式賣權價格變動只受到 Theta 的影響 (D)在台灣(以 2025 年 7 月為例)，臺股期貨(TX)的原始保證金剛好等於小型臺指期貨(MTX)的四倍

29.下列哪一項不是運用變異數共變異數法(Delta-Normal VaR)來估算股票部位風險值時所需要的資訊？ (A)股票部位市值 (B)股票報酬的標準差 (C)股票與市場報酬的貝他值 (D)股票報酬之間的相關係數

30.下列敘述何者錯誤？ (A)系統風險是無法透過資產多角化來消除的風險 (B)在 CAPM(Capital Asset Pricing Model)模型中，Beta 係數即衡量資產所承擔的系統風險程度 (C)全球金融危機(如雷曼兄弟倒閉)歸類於系統風險範疇 (D)某券商交易員未經授權進行巨額交易造成該券商巨大損失，此事件同時屬於作業風險與系統風險範疇

31.投資人持有台積電股票部位，若預期未來台指指數可能下跌，最不合適的避險方式為？ (A)賣出台指期貨 (B)買進台指賣權 (C)買進台指買權，同時賣出相同履約價格的台指賣權 (D)買進台指賣權，同時賣出相同履約價格的台指買權

32.投資人於台股期貨報價為 23,000 點時買進 3 口台股指期貨(TX)，每點價值為 NT$200，每口原始保證金為 NT$357,000，每口維持保證金為 NT$274,000，投資人則於保證金帳戶總共存入 120 萬元。若隔日指數下跌至 22,500 點，請問王先生帳戶需補繳多少保證金？ (A)NT$300,000 (B)NT$100,000 (C)NT$171,000 (D)不需補繳

33.下列敘述何者錯誤？ (A)券商若發行歐式台積電買權，為了避險必須買入台積電股票避險 (B)券商若發行歐式台積電買權，後續台積電股價變動時，避險部分變動呈現追高殺低現象 (C)券商若發行歐式台積電賣權，為了避險必須放空台積電股票避險 (D)券商若發行歐式台積電賣權，後續台積電股價變動時，避險部分變動呈現買低賣高現象

34.下列何種期貨商品沒有在台灣期貨交易所交易？ (A)日本東證期貨 (B)美國道瓊期貨 (C)美國標普 500 期貨 (D)德國 DAX 指數期貨

35.在台灣期貨交易所，下列何種交易需要繳交保證金？ (A)買進 put (B)買進低履約價 put、賣出高履約價 put (put 多頭價差) (C)買進低履約價 call、賣出高履約價 call (call 多頭價差) (D)買進高履約價 put、賣出低履約價 put (put 空頭價差)