21. 假設一金融機構之投資組合為一美元對歐元匯率選擇權，此投資組合的 delta 為50，目前匯率為 1.25， 若每日匯率變動率之波動度為 2%，試問：5 天期 99%的風險值為何？ N(-1.65) = 0.05 , N(-1.96) = 0.025 , N(-2.33) = 0.01
(A)6.54
(B)9.35
(C)11.1
(D)23.52

VaR 風險值衡量(Value at Risk；VaR)

根據國際清算銀行(Bank for International Settlements，以下簡稱BIS)於1996年所發布巴塞爾修正案中，明訂將市場風險的計算以VaR風險值作為衡量的指標。

而VaR風險值最大的優點在於，藉由將公司所遭遇的所有風險彙整成一個數值，讓管理階層能夠簡單明瞭地知道公司資產組合所可能面臨之最大損失。因而近十年來，VaR風險值被大量的接納採用來作為管理市場風險的指標工具。

VaR風險值的定義

風險值乃是衡量市場風險的一種方法，其意義為在特定期間及特定機率下，持有單一資產或資產的投資組合，因市場上經濟變數之變動，預期該組合可能產生的最大損失。Hull與White(1998)提出對風險值的定義為：「有100(1. α)%的信心在未來N天內的最大損失不會超過V元」，其中V即為風險值。例如，某一部位在99%信賴水準下之每日風險值為100萬元，亦即平均在100個交易日中，該部位只有1日之損失會超過100萬元。

本題解法為 匯率*敏感度*波動率*機率分布值*(天數開根號)

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