102年 - 102-4 期貨交易分析人員︰期貨、選擇權與其他衍生性商品#124790

1. 當設定的障礙更容易被感受(觸及)到時,請問出局式選擇權(Knock out option)的價值將為如何(假設其他情境不變)?(A)價值更高(B)價值更低(C)沒有影響(D)可能更多或可能更少

2. 若存在兩種選擇權(買權與賣權),請問依此可產生多少種複合式選擇權(Compound options)?(A)一種(B)二種(C)四種(D)八種

3. 如果某喊價式買權(Shout call option)之履約價格為$30 元,且持有者於參照標的資產之市價為$40元時對其喊價,請問當此標的資產最後的市價為$35 元時,買權持有人應可獲得多少報償(Payoff) ?(A)$0(B)$5(C)$10(D)$15

4. 於風險中立機率(Risk-neutral probability)情境下,一般式賣權於價內(In the money)時收盤的機率,通常可表示為何?(d₁ = d₂ +)(A) N(d₁)(B)N(d₂)(C)N(-d₁)(D)N(-d₂)

5. PO(Principal only)代表抵押擔保證券(Mortgage-backed security, MBS)之本金部位,而 IO 代表抵押擔保證券之利息部位,請問提前還款現象增加時,下列何種情境最容易發生? (A)PO 與 IO 都將價值提高 (B)PO 將價值提高,但 IO 將價值降低 (C)PO 將價值降低,但 IO 將價值提高 (D)PO 與 IO 都將價值降低

6. 若某五年期利率交換契約(Five-year interest rate swap)能夠於兩年時取消,此一結構應為:(A)兩個一般型利率交換契約(Plain vanilla interest rate swaps)之負向合成(B)一個一般型利率交換契約與一個遠期啟動交換契約(Forward start swap)之負向合成(C)一個一般型利率交換契約加上一個歐式利率交換選擇權(European swap option)(D)一個一般型利率交換契約加上一個百慕達式利率交換選擇權(Bermudan swap option)

7. 某一 CDS(Credit default swap)契約名目本金 $100 百萬元,請問若該參考標的物違約時回收率 (Recovery rate)為 30%,則該 CDS 持有者可獲得的報償(Payoff)為多少?(A)$30 million(B)$70 million(C)$100 million(D)$130 million

8. 某一投資組合為十間企業(Companies)所組成,請問若依此發行之 Third-to-default swap 所代表之意義為:(A)契約給付報償(Payoff)為投資組合內之第三間企業違約時之損失(B)契約給付報償(Payoff)為投資組合內之前三間企業違約時之總損失(C)契約給付報償(Payoff)為投資組合內之第三間企業違約後之總損失(含第三間~第十間)(D)以上皆非

9. 某五年期公司債其殖利率為 5%,同一時間五年期利率交換契約的 LIBOR/swap 利率為 4%、五年期政府公債殖利率為 4.5%,請問此時預期之五年期 CDS spread 應約為多少?(A)200 basis points(B)150 basis points(C)100 basis points(D)50 basis points

10. 在相同執行價格和到期時間的前提下,下列何者最為正確?(A)歐式賣權與歐式買權之波動率微笑曲線(Volatility smile)相同(B)歐式賣權與美式賣權之波動率微笑曲線(Volatility smile)相同(C)歐式買權與美式買權之波動率微笑曲線(Volatility smile)相同(D)美式賣權與美式買權之波動率微笑曲線(Volatility smile)相同

11. 請問選擇權之 Theta 係衡量下列何項?(A) 選擇權 Delta 隨資產價值的改變率(B) 選擇權投資組合價值隨存在時期消逝之價值改變率(C) 選擇權投資組合價值隨市場利率調整的敏感度(D) 選擇權投資價格隨標的物市場價格變動的敏感度

12. 同樣標的物之歐式買權與歐式賣權具有相同履約價格與到期日時,下列何者最為正確?(A) 買權與賣權的 Gamma 相同(B) 買權與賣權的 Delta 相同(C) 買權的 Rho 與賣權的 Vega 相同(D) 買權的 Theta 與賣權的 Theta 相同

13. 當無風險利率為 5%,而 S&P 500 指數的配息率為 2%,對於歐式 S&P 500 指數之期貨選擇權而言,欲引用 B-S 模式估計選擇權價格時,下列何者最為正確?(A) S&P 500 指數期貨契約可以視同為某支配息率為 5% 之股票(B) S&P 500 指數期貨契約可以視同為某支配息率為 3% 之股票(C) S&P 500 指數期貨契約可以視同為某支配息率為 2% 之股票(D) S&P 500 指數期貨契約可以視同為某支配息率為 0% 之股票

14. 同一標的物的期貨價格超過現貨價格時,在一般情境下(Normal market)下列何者最為正確?(A) 期貨之美式買權比現貨之美式買權價值更高(B) 期貨之美式買權比現貨之美式買權價值更低(C) 期貨之美式賣權比現貨之美式賣權價值更高(D) 期貨之美式賣權比期貨之歐式買權價值更低

15. 為規避外幣匯率風險,企業應如何構制出買方區間期貨契約(Long range forward contract)?(A) 同時買入一口外幣買權與賣權,而賣權履約價格高於買權履約價格(B) 同時買入一口外幣買權與賣權,而賣權履約價格低於買權履約價格(C) 買入一口外幣買權、賣出一口外幣賣權,而賣權的履約價格高於買權的履約價格(D) 買入一口外幣買權、賣出一口外幣賣權,而賣權的履約價格低於買權的履約價格

16. 運用 B-S 選擇權定價公式評價歐式外匯匯率選擇權時,其中原公式中配息率應該採用下列何項取代之?(A) 國內之無風險報酬率(B) 外國之無風險報酬率(C) 外國之無風險報酬率減去國內之無風險報酬率(D) 本國之無風險報酬率減去外國之無風險報酬率

17. 何謂期貨式選擇權(Futures-style options)?(A) 係為選擇權契約,而其標的物為期貨(B) 係為選擇權契約,而其標的物為每日結算的現貨(C) 係為期貨契約,而其擁有選擇權的報償(Payoff)(D) 係為期貨契約,而其契約內容含有可買回或可賣回的選擇權

18. 運用無配息股票(Non-dividend-paying stock)之買權賣權平價公式(Put call parity formula)於配息之股票選擇權時,必須調整下列哪一項? (S₀ 為 t=0 的市價、q 為配息率、r 為無風險報酬率、T 為距到期日之時期)(A) S₀ 應替換為 S₀e^qT(B) S₀ 應替換為 S₀e^rT(C) S₀ 應替換為 S0e^-qT(D) S₀ 應替換為 S₀e^-rT

19. 某無配息之公司配發員工認股權證(Employee stock option),如果員工認股權證之賦予期間(Vesting period)增加時(其他條件不變時),下列何項最為可能?(A) 員工認股權證的價值維持不變(B) 員工認股權證的價值不變或增加(C) 員工認股權證的價值不變或減少(D) 員工認股權證的價值可能增加且可能減少

20. 布萊克-休斯-末藤模型(Black-Scholes-Merton model)假設條件為:(A) 股票的報酬率於短期內呈現對數常態(Lognormal)分配(B) 股票的價格於未來特定時間內呈現常態(Normal)分配(C) 股票的價格於未來特定時間內呈現對數常態(Lognormal)分配(D) 股票的報酬率於短期內呈現肥尾之對數常態(Lognormal)分配

21. 某股價$100,其報酬率之年波動率(Volatility)為20%,請問其股價之一周標準差(The standard deviation of the change in the stock price in one week)估計最為接近下列何項?(A)$20.00 (B)$2.77 (C)$0.086 (D)$0.38

22. 請問如何運用二項樹(Binomial tree)方法評價美式選擇權?(A)於每一節點中檢查價內選擇權,提前履約(Early exercise)是否為最佳方式(B)於最後節點中檢查價內選擇權,提前履約(Early exercise)是否為最佳方式(C)於第一節點中累加選擇權提前履約(Early exercise)的總價格影響(D)增加二項樹結構中的時間步階數目

23. 某三個月期買權(Three-month call)其履約價格$25,選擇權成本$2,另同時間同類型三個月期賣權(Three-month put)其履約價格$20,選擇權成本$3,若某交易員運用該二種選擇權,構制出勒式部位(Strangle),請問該交易員於此勒式部位之損益平衡點為?(A)$23 and $27 (B)$17 and $27 (C)$17 and $23 (D)$18 and $28(E)一律給分

24. 某同樣標的物、同到期期間、同樣履約價格之同類型股票買權與賣權,某日10:00am時,買權市價$3、賣權市價$4。當日10:01am,某一新聞發佈後股價波動性增加,買權價格增加為$5,請問預期賣權價格將調整為多少? (A)$2.0 (B)$4.0 (C)$6.67 (D)$6.0

25. 某債券期貨契約報價為103.5,請問下列四種債券何者為最便宜可交割債券(Cheapest-to-deliver bond)?(A)Quoted price = 110； conversion factor = 1.0400(B)Quoted price = 160； conversion factor = 1.5200(C)Quoted price = 131； conversion factor = 1.2500(D)Quoted price = 143； conversion factor = 1.3500

26. 某交易商持有債券投資組合價值$24,000,000元,某政府公債期貨契約每口面值$100,000,市場報價110,該債券期貨契約之最便宜可交割債券的存續期間(Duration)為6.0年,而該債券投資組合之存續期間為5.5年,若該交易商希望能對該投資組合之利率敏感性避險,請問需要交易多少期貨契約?(A)200.0 (B)218.2 (C)238.0 (D)240.0

27. 假設紐幣兌美元匯率為0.7000,而目前市場六個月內之紐幣無風險年利率為7%、美元無風險年利率為5%,請問六個月紐幣兌美元的遠期匯率最可能為?(A)0.6869 (B)0.6932 (C)0.7068 (D)0.7133

28. 假設水平之 LIBOR 殖利率曲線,年利率為4.5%,某3-month FRA 契約本金$1 million,起始日為一年後,契約利率為付出4%,請問該FRA之契約價值最為接近下列何項?(A)-$1,250 (B)+$1,236 (C)-$9,876 (D)+$1,196

29. 假設 March 1原油市價$60,而July futures 市價$59,當June 1時原油市價$64,而July futures市價$63.50,某油品業者採用避險策略於 March 1購買原油期貨契約、June1結算部位。請問整體考量,該油品業者的購買油品的有效價格(Effective price)最接近下列何項?(A)$59.0 (B)$59.5 (C)$63.0 (D)$63.5

30.假設商品現貨之月價格變化的標準差為$2、商品期貨之月價格變化的標準差為$3,而商品現貨價格與期貨價格間的相關係數為0.9,為規避商品現貨之月價格暴露風險,則避險比例(Hedge ratio)最接近下列何者?(A)5.40 (B)1.35 (C)0.60 (D)0.15

31. 假設某公司收入與市場指數(Market index)間的相關係數為0.2,而市場超額溢酬(超過無風險報酬率)為6%,市場指數的波動率為18%,請問該公司的風險市場價格(Market price of risk)最為接近何者?(A)0.067 (B)0.60 (C)6.0 (D)0.054

32. 假設七月份每日最低溫度為 68℉, 每日最高溫度為 82°F, 平均溫度為 75℉, 每日 CDD=max(0,平均溫度-65℉), 若累積 CDD 之買權 (Call option on the cumulative, CDD) 之履約價格為 250, 付款率為每日每度$5,000 (Per degree day), 請問某該契約持有者當月報償 (Payoff) 最接近下列何項?(A) $310,000(B) $1,250,000(C) $1,550,000(D) $300,000

33. 假設某一長期政府公債之五年期賣權, 該債券選擇權的調整後存續期間 (Modified duration) 為 4.2 年,該債券遠期利率 (Forward yield) 為 7%, 其遠期殖利率年波動性 (Yield volatility) 為 22%。請問依 Black模型估計, 此債券選擇權價格的波動性最可能為下列何項?(A) 0.0647(B) 0.6668(C) 1.336(D) 13.200

34. 假設某投資組合由 A 資產$100,000 與 B 資產$100,000 所組合, 此兩種資產的日波動性 (標準差) 為1%、報酬率的相關係數為 0.28, 請問該投資組合的 1-day 標準差最接近下列何項?(A) $2,560,000(B) $2,000,000(C) $280,000(D) $1,600

35. 假設某期貨契約目前價格$50, 六個月後該期貨契約價格僅可能為$56 或$46, 若無風險年利率為6%, 請問履約價格為$50 之六個月歐式買權價值最為接近下列何項?(A) $5.83(B) $2.91(C) $2.33(D) $0.97

(a) 何謂量化寬鬆 (Quantitative easing, QE) 策略? (2 分)請問美國與日本相對如何進行量化寬鬆策略? (2 分)

(b) 請問美國如果 QE 撤場對於全世界與台灣有何衝擊? 敬請著重於總體經濟因素 (如: 經濟成長性、美元對台幣匯率、利率、通貨膨脹率、股市、黃金…等) (6 分)

(a) 請問如何交易此新選擇權 A, 可使原投資組合 Gamma 中性與 Delta 中性 (Neutral)? (3 分)

(b) 請問如何交易此新選擇權 A, 可使原投資組合 Vega 中性與 Delta 中性 (Neutral)? (3 分)

(c) 如果尚有一可交易的選擇權 B, 每一單位 Delta= 0.1、Gamma=0.5 與 Vega=0.6, 請問如何交易此新二種選擇權, 可使原投資組合 Vega 中性、Gamma 中性與 Delta 中性 (Neutral)? (4 分)

(a) 某一年期固定對浮動利率交換 (Fixed-for-floating interest swap) 契約, 本金$1 million 且半年支付一次, 持有人收固定利率付浮動利率, 年固定利率 10%, 浮動利率參照 LIBOR, 當預期 LIBOR零息利率曲線為水平年利率 6%, 請問該利率交換契約價值多少? (可單利計算) (5 分)

(b) 美國 CBOT 交易所 August 1 時某債券投資組合價值$10 million, 該債券投資組合存續期間(Duration) 為 7.1 年, 若十二月公債期貨今天的報價為 91-12 (每單位價值$1,000), 而最便宜可交割債券 (Cheapest-to-deliver bond) 的存續期間為 8.8 年, 為期最小化債券投資組合價格對利率變化的影響, 擬執行存續期間基礎之避險策略 (Duration-based hedging strategies), 請問應買賣多少期貨契約? (5 分)