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108年 - 108-4 期貨交易分析人員：期貨、選擇權與其他衍生性商品#83283

科目：期貨、選擇權與其他衍生性商品 | 年份：108年 | 選擇題數：35 | 申論題數：5

試卷資訊

所屬科目：期貨、選擇權與其他衍生性商品

選擇題 (35)

1. 臺灣地區某投資人因中美貿易戰事件，預期美元即將升值，為了投資獲利，該投資人最佳投 資策略應為： (A)買進歐洲美元期貨契約 (B)賣出歐洲美元期貨契約 (C)買進美元遠期契約 (D)買進美元即期部位
2. 臺灣期貨交易所之美元兌人民幣期貨契約，合約之最後交易日與最後結算日之規定為何？ (A)最後交易日與最後結算日同一天 (B)最後結算日為最後交易日的次一營業日 (C)最後交易日為各該契約交割月份第三個星期五 (D)最後結算日為各該契約交割月份第三個星期五
3. 臺灣期貨交易所之美元兌人民幣期貨契約，最後結算價格係依何處所之美元兌人民幣即期匯 率，作為結算匯率？ (A)上海之離岸美元兌人民幣匯率 (B)上海之在岸美元兌人民幣匯率 (C)香港財資市場公會之美元兌人民幣(香港)即期匯率 (D)倫敦金融交易所之美元兌人民幣即期匯率
4. 下列有關 CME 歐洲美元期貨合約的描述，何者最為正確？ (A)CME 之歐洲美元期貨合約為面額 US$1,000,000 元，180 天期存款 (B)若成交價格為 98.75，表示殖利率(yield)為 1.25% (C)採「百元報價法」，每 1bps 的變化，代表合約價格 US$100 的變化 (D)180 天契約，其殖利率轉換為年利率須乘 2
5. 某投資人在 11 月 15 日上午於 CME 以￥1=US$0.009245 買了一口 IMM 日圓期貨合約，而11 月 15 日是該合約的最後交易日。該投資人在當日即平倉，獲利是 US$1,250；請問該投資人平倉的價格是多少？ (A)CME ￥1=US$0.009345 (B)CME ￥1=US$0.009145 (C)CME ￥1=US$0.009370 (D)CME ￥1=US$0.009120
6. 在一個陽春型利率交換合約中，付浮動利率的一方應是認為利率在未來將如何才會簽訂此合 約？ (A)預期未來利率上升 (B)預期未來利率下降 (C)預期未來利率不變 (D)預期未來利率先下降後上升
7. 下列敘述何者錯誤？ (A)背對背貸款一般均透過銀行幫忙尋找交易對手 (B)交換合約都是由交換主辦銀行本身擔任客戶的交易對手 (C)外匯交換(CS)可以有效降低匯率風險 (D)美元利率交換(IRS)可以降低美元收入不敷美元支出的風險
8. 假設有一陽春型利率交換契約，面額 US$40,000,000 元，台新銀行每期支付 3.55%美元固 定利率，而中華電信每期支付 6-month LIBOR。假設目前狀況是該交換合約還有兩整年才到 期；市場中半年、一年、一年半及兩年期的即期利率分別為 3.2%、3.35%、3.5%及 3.75%， 而第一期（第一個半年）的浮動利率指標（6-month LIBOR）已知為 3.20%。下列何者正確？ (A)第一期的利息互換是中華電信支付年利率 3.55%部位而台新銀行支付年利率 3.20%部位， 但每日評價讓中華電信目前因交換合約而出現帳面虧損 (B)第一期的利息互換是中華電信支付年利率 3.20%部位而台新銀行支付年利率 3.55%部位， 但每日評價讓中華電信目前因交換合約而出現帳面虧損 (C)第一期的利息互換是中華電信支付年利率 3.20%部位而台新銀行支付年利率 3.55%部位， 但每日評價讓台新銀行目前因交換合約而出現帳面虧損 (D)第一期的利息互換是中華電信支付年利率 3.55%部位而台新銀行支付年利率 3.20%部位， 但每日評價讓台新銀行目前因交換合約而出現帳面虧損
9. 下列有關外匯利率交換(換匯換利或雙率交換 CCS)的描述何者最為正確？ (A)該契約定有期初的本金資金互換、期中的利息資金互換、期末的本金資金互換 (B)其他條件不變，合約價值( Vccs )隨浮動利率指標水準的下降而增加 (C)是陽春型外匯交換與陽春型利率交換的組合體 (D)合約賣方是指固定利率支付者
10. 已知有效年利率(EAR)為 2%，則有效半年利率的最合理計算方式應為何？ (A)(1+2%)^0.5-1 (B)2%/2=1% (C)(1+2%/2)^2-1 (D)(2%)^0.5
11. 美國某公司在一個月後必須支付 6.25 百萬英鎊，為了規避英鎊兌美元匯率上漲風險，下列何 者是最適合的避險策略？ (A)賣出英鎊買權 (B)買進英鎊期貨合約 (C)買進英鎊賣權 (D)簽訂遠期合約賣出英鎊
12. 選擇權的價格對到期期限的敏感度，稱之為 Theta(θ)。若θ= -0.0431，代表時間每減少一 天(接近到期日一天)，選擇權價格會如何？ (A)增加 0.0431 (B)減少 0.0431 (C)增加 0.0001181 (D)減少 0.0001181

13. 外匯選擇權的價格對利率的敏感度有兩個，稱之為 Rho(ρ)與 Phi(φ)。請問若φ = -0.0750， 在其他條件不變的情境下此代表： (A)本國指標利率上升 1%，選擇權價值減少 0.0750 (B)本國指標利率上升 1%，買權價值減少或賣權價值增加 0.0750 (C)外國指標利率上升 1%，選擇權價值減少 0.0750 (D)外國指標利率上升 1%，買權價值減少或賣權價值增加 0.0750

14. 某投資人買了一個英鎊賣權，權利金和履約價格分別為$0.04/￡及$1.30/￡。假設市場即期 匯率在到期日為$1.27/￡，則投資人合理的淨獲利為： (A)+$0.01 (B)-$0.01 (C)+$0.03 (D)-$0.04
15. 某一美國公司在三個月後必須付出五十萬瑞郎，為了規避匯率風險而在 PSE 市場買了瑞郎買 權，權利金和履約價格分別為$0.05/SFr 及$1.02/SFr。若三個月後的市場即期匯率是 $1.01/SFr，則該美國公司針對五十萬瑞郎的美元淨支出最低可達： (A)$505,000 (B)$510,000 (C)$530,000 (D)$535,000
16. 目前某一債券期貨市價為 104.00，根據此資訊，以下哪一種債券為最便宜可交割(cheapest to deliver)債券？ (A)債券甲市價 110，轉換因子 1.0400 (B)債券乙市價 160，轉換因子 1.5200 (C)債券丙市價 132，轉換因子 1.2500 (D)債券丁市價 143，轉換因子 1.3400
17. 以下何者為非？ (A)期貨契約規格標準化，但遠期契約不一定 (B)期貨契約交易全期間長於遠期契約交易全期間 (C)遠期契約規定必須履約交割，但期貨契約常無實際交割 (D)遠期契約通常有一個特定交割日，期貨契約常有一段交割期間
18. 請問以下何種解釋，最接近「Tailing the hedge」？ (A)避險期間末期，避險部位略為增加的策略 (B)期貨契約末期，避險部位略為增加的策略 (C)遠期契約避險時，避險比率更精確計算的調整公式 (D)期貨契約避險時，對於每日結算，更為實際的調整公式
19. 櫃台交易市場中，衍生性商品最經常引用的短期無風險利率應為： (A)商業本票(commercial paper)利率 (B)債券附買回(repo)利率 (C)LIBOR 利率 (D)國庫券(Treasury Bill)利率
20. 以下何者敘述最為正確？ (A)對於投資型商品(investment assets)而言，便利殖利率(convenience yield)應為正數 (B)便利殖利率(convenience yield)應為正數或 0 (C)對於消費性商品(consumption assets)而言，便利殖利率(convenience yield)應為負數 (D)便利殖利率(convenience yield)係指持有期貨契約(futures contracts)，所可獲得的平均報酬率
21. 假設某企業簽訂一筆利率交換契約(IRS)，該企業每一段期間付出固定利率部位並收取浮動利 率部位，請問該企業應是預期以下何種情境？ (A)當利率非預期性上升時，該企業的信用風險暴露將會減少 (B)當利率非預期性下跌時，該企業的信用風險暴露將會增加 (C)利率的期間結構斜率向下時，相較於斜率向上時，該企業的信用風險增加較多 (D)利率的期間結構斜率向上時，相較於斜率向下時，該企業的信用風險增加較多
22. 以下何種因子的變動，與股票型歐式選擇權市場價格呈現正相關？ (A)標的物股票價格 (B)無風險利率 (C)距到期日時間 (D)股價波動性

23. 於Cox-Ross-Rubinstein之二元樹模型中，向上移動的比率(the proportional up-movement)， u，其定義公式應為下列何項？(假設 r 為無風險利率，σ為價格波動度，∆t 為時間變化量) (A)5e577c9344bce.jpg (B)5e577c9889442.jpg (C)5e577c9f166ae.jpg (D)5e577ca6228dd.jpg
24. Black-Scholes 發表 (篇名：The Pricing of Options and Corporate Liabilities)與 Merton 發表 (篇名：Theory of Relational Option )之兩篇對於選擇權理論的劃時代開創性文章，請問係何 年發表的？ (A)1973, 1973 (B)1973, 1975 (C)1983, 1985 (D)1997, 1997
25. 台灣積體電路公司股票市價 NT$200，年波動率 20%，請問該股票一周股價變化的標準差， 最接近下列何項？ (A)6.04 (B)5.55 (C)1.53 (D)0.76
26. 請問全世界投資所常稱的恐慌指數 SPX VIX index，係為下列何項？ (A)CBOE 之交易的 30 天指數選擇權的隱含波動率 (B)CBOE 之交易的 30 天指數選擇權的歷史波動率 (C)依 S&P 500 指數發行之交易的 30 天指數選擇權的隱含波動率 (D)依 S&P 500 指數發行之交易的 30 天指數選擇權的歷史波動率
27. 假設某一員工股票認股權(employee stock option)，股票無股利發放。其他條件不變的情境 下，當既得期間(vesting period)增加時，請問該員工股票認股權的價值最可能如何？ (A)價值維持不變 (B)價值維持不變或增加 (C)價值維持不變或減少 (D)價值可能減少、不變或增加
28. 賣權-買權平價公式(put-call parity formula，C + Ke−rT =P+ S0)可用以評價無股利支付的股 票選擇權(options on a non-dividend-paying stock)價值。若要將此公式運用於外幣選擇權 (currency options)，該公式應如何修正？ (A) S0修改為S0e+qT，q 為股利支付率 (B) S0修改為S0e−qT，q 為股利支付率 (C) S0修改為S0e−rfT，rf為外國幣無風險利率 (D) S0修改為S0e+rfT，rf為外國幣無風險利率
29. 假設無風險利率 6%，臺灣股價指數的分配股利率 2%，請問若欲評價臺指期貨選擇權，下列 何者較為正確？ (A)將指數期貨價格視同指數現貨價格配發股利 2% (B)將指數期貨價格視同指數現貨價格無風險利率折現 6% (C)將指數期貨價格視同指數現貨價格折現 4%(=6%-2%) (D)將指數期貨價格視同指數現貨價格無分配股利
30. 假設有相同發行條件(相同標的物、相同履約價、相同到期日)的歐式選擇權買權與賣權契約， 請問下列何者正確？ (A)買權與賣權的 Delta 相同 (B)買權與賣權的 Gamma 相同 (C)買權與賣權的 Rho 相同 (D)買權與賣權的 Theta 相同
31. 下列有關選擇權履約價格的波動率微笑曲線(volatility smile)的敘述何者正確？ (A)相同條件下的美式選擇權買權與歐式選擇權買權，波動率微笑曲線相同 (B)如果未來即將有重大事件產生，選擇權波動率呈現出微笑(嘴角上揚)曲線現象 (C)相同條件下的歐式選擇權買權與賣權，波動率微笑曲線相同 (D)兩國的利率不同，因此外匯選擇權波動率呈現出微笑(嘴角上揚)曲線現象

32. 假設某一股票選擇權，當股票市價為 10 時，其 Delta=15，請問若一天股價報酬率變化為△x 時，該股票選擇權價格變化為多少？ (A)1.5△x (B)15△x (C)150△x (D)225△x

33. 假設某一股票選擇權，當股票市價為 10 時，其 Gamma=6，請問若一天股價報酬率變化為∆x時， 該股票選擇權價格變化為多少？ (A)3(∆x)2 (B)6(∆x)2 (C)60(∆x)2 (D)300(∆x)2
34. 債券的回復率(recovery rate)的定義應為以下何項？ (A)當債券違約(default)時，該債券價值立即降為面值(face value)的百分比率 (B)當債券違約(default)時，該債券價值立即降為面值(face value)與應計利息(accrued interest) 總 和的百分比率 (C)當債券違約(default)時，該債券持有人最後實際取得金額為面值(face value)的百分比率 (D)當債券違約(default)時，該債券持有人最後實際取得金額為面值(face value) )與應計利息 (accrued interest)總和的百分比率
35. 紅海公司五年期公司債殖利率為 4.0%，當時市場上，五年期交換利率(swap rate)為 3.0%， 而五年期公債殖利率為 3.3%，請問若該企業與金融機構簽訂一筆 CDS(credit default swap) 契約，預期的價差(spread)應為多少？ (A)30 基點(basis points) (B)70 基點(basis points) (C)100 基點(basis points) (D)200 基點(basis points)

申論題 (5)

二、申論題或計算題
1. 若 11 月份到期臺指選擇權報價如下：
5e577d65ad7c5.jpg 假設距到時間尚有 1/10 年，定存利率 2.00%，請運用上述成交資料組成： 履約價格分別為 11300、11400、11500 及 11600，面額 1000 萬元，距到期日 1/10年的臺指看多型高收益票券。並請試算此四種看多型高收益票券預期之年化投資報酬率(請計算至百分比以下兩位有效數字)
(1)若標的物資產沒有發放股利，則券商合理發行價格為何？
(2)期初應該買入或是賣出多少張之標的股票避險？
(3)若未來交易日的股價變化如下：S=51、S=49 ，試問該券商之標的股票避險部 位應做如何調整？
3. 10/15 市場報價，十二月份歐元期貨契約價格€1=US$1.08870，某投資人預期該商品未來價 格將呈下跌趨勢，擬進行期貨投機交易以獲利，歐元期貨契約的原始保證金為 US$2,000 元， 維持保證金 US$1,250 元，該投資人交易 20 口(每口契約單位€125,000)，若該投資人持有 到 12/15 最後交易日該商品價格為：
i. €1=US$1.09870 (5 分)
ii. €1=US$1.08370 (5 分)
該投資人擬平倉結算，請問操作方式與獲利率為多少？