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99年 - 99-4 期貨交易分析人員 ：期貨、選擇權與其他衍生性商品#95303

科目：期貨法規與自律規範 | 年份：99年 | 選擇題數：35 | 申論題數：7

試卷資訊

所屬科目：期貨法規與自律規範

選擇題 (35)

1.買入標的資產並同時賣出該標的資產的買權，此交易策略稱為： (A)Covered Call (B)Reverse Covered Call (C)Protective Put (D)Reverse Protective Put
2.買入標的資產並同時賣出該標的資產的買權，在買權到期時，到期的損益圖會與下列何種交易策略相 同？ (A)賣出相同到期日之該標的資產的賣權 (B)買入相同到期日之該標的資產的賣權 (C)賣出較遠月份之該標的資產的賣權 (D)賣出相同到期日之該標的資產的期貨
3.必須在現貨部分採取何種策略？ (A)買入 6,000 張的標的股票避險 (B)賣出 6,000 張的標的股票避險 (C)買入 6,300 張的標的股票避險 (D)賣出 6,300 張的標的股票避險
4.如果股價突然從 25 元漲到 25.3 元時，券商避險必須： (A)額外買入 200 張的標的股票避險 (B)額外買入 500 張的標的股票避險 (C)額外賣出 200 張的標的股票避險 (D)額外賣出 500 張的標的股票避險
5.因此，券商發行認售權證後，必須採取下列何種操作手法？ (A)持續買進 (B)持續賣出 (C)買低賣高 (D)追高殺低
6.假設在民國 99 年 10 月 5 日時，基金經理人手中所握有的股票投資組合市值為新台幣 4 億元，而且該投 資組合之 β 值為 1.5，該基金經理人看好未來一個月的股市行情，而想把投資組合之 β 值調升為 2，若要 使用股票期貨之中鋼期貨 (CBF)避險，可使用的契約到期月份有： (A)11 月、12 月、1 月、2 月、3 月 (B)10 月、11 月、12 月、1 月、2 月 (C)10 月、11 月、12 月、3 月、6 月 (D)11 月、12 月、3 月、6 月、9 月
7.若使用非金電選擇權(XIO)避險，可使用的契約到期月份有： (A)11 月、12 月、1 月、2 月、3 月 (B)10 月、11 月、12 月、1 月、2 月 (C)10 月、11 月、12 月、3 月、6 月 (D)11 月、12 月、3 月、6 月、9 月
8.若最後基金經理人決定使用臺股期貨(TX)操作，近月臺指期貨(TX)當時價格為 8000 點，該基金經理人應 該如何操作來達成目標 β 值=2？ (A)買入 125 口 (B)賣出 125 口 (C)買入 250 口 (D)賣出 250 口
9.若歐式股票賣權之 Gamma 值為 0.002，則條件完全相同的歐式股票買權之 Gamma 值為： (A)－0.998 (B)0.998 (C)－0.002 (D)0.002
10.在期貨市場中，投機者買進原油期貨，並賣出汽油期貨，此種交易稱為： (A)裂解價差交易（Crack Spread） (B)擠壓價差交易（Crush Spread） (C)反擠壓價差交易（Reverse Crush Spread） (D)以上皆非
11.下列何種情況下，歐式賣權的 Gamma 數值最大？ (A)深價內 (B)價平 (C)深價外 (D)均相同
12.下列何種交易策略之投資人預期與其他三個交易策略最不相似？ (A)買進一口 10 月份到期的台股期貨 (B)賣出一口 10 月份到期、履約價格 8500 之台指賣權，並買進一口 10 月份到期、履約價格 8500 之台指 買權 (C)賣出一口 10 月份到期、履約價格 8400 之台指賣權，並買進一口 10 月份到期、履約價格 8500 之台指 賣權 (D)賣出一口 10 月份到期、履約價格 8100 之台指賣權，並買進一口 10 月份到期、履約價格 8200 之台指 買權
13.若履約價格 K1＜K2＜K3，針對相同到期日且相同標的資產之選擇權，下列哪一個交易策略之最後損益圖與 其他三個不同？ (A)賣出履約價格 K1 與履約價格 K3 之買權各一口，並同時買進履約價格 K2 之買權兩口 (B)賣出履約價格 K1 的買權與履約價格 K3 之賣權各一口，並同時買進履約價格 K2 之買權與賣權各一口 (C)賣出履約價格 K1 與履約價格 K3 之賣權各一口，並同時買進履約價格 K2 之賣權兩口 (D)買進履約價格 K1 的賣權與履約價格 K3 之買權各一口，並同時賣出履約價格 K2 之買權與賣權各一口
14.依據此表，同到期月份之臺指期貨(TX)最可能報價為： (A)8370 (B)8400 (C)8430 (D)無法判斷
15.如果預期未來台指指數變動將大幅增加(反映在波動度變大)，其他條件不變下，此時履約價格 8400 的台 指買權與台指賣權間的權利金價差最有可能變成： (A)0 (B)30 (C)60 (D)90
16.如果同到期月份之臺指期貨(TX)突然上漲，其他條件不變下，此時履約價格 8400 的台指買權與台指賣權 間的權利金價差最有可能變成： (A)10 (B)20 (C)30 (D)40
17.有關波動度指數 VIX 的敘述，下列何者有誤？ (A) VIX 是由 CBOE 在 1993 年推出 (B)起初(2003 年前)是選取 S&P100 指數選擇權計算 VIX (C)在 2003 年後改以 S&P500 指數之每日最高價格與最低價格之差距來計算 VIX (D)目前在 CBOE 有交易 VIX 選擇權
18.由 Black-Scholes 選擇權評價公式可知，在不考量股利情況下，歐式買權價格公式為：
 S×N(d1)－K×exp(－r×T)×N(d2)
若在波動度為 0.2 情況下，計算出的 N(d1)=0.6，N(d2)=0.5，運用上式計算出的歐式買權理論價格為 5，則 相同契約條件之歐式賣權的避險比例（Delta）可能為： (A)0.6 (B)0.5 (C)－0.4 (D)－0.5
19.相同契約條件之美式買權之避險比例（Delta）應為： (A)0.6 (B)0.5 (C)－0.4 (D)－0.5
20.若美式買權之市場真實交易價格為 8，其他條件不變下，其 implied volatility 應為： (A)=0.2 (B)＞0.2 (C)＜0.2 (D)不一定
21.若目前股價(S)為 50，履約價(K)為 49，無風險利率 r=0%，歐式賣權之市場真實交易價格為 2，其他條件 不變下，其 implied volatility 應為： (A)=0.2 (B)＞0.2 (C)＜0.2 (D)不一定
22.若美式買權及歐式賣權之 implied volatility 均將朝 0.2 靠近，則下列何種策略可以獲利？ (A)買入美式買權且買入歐式賣權 (B)賣出美式買權且賣出歐式賣權 (C)買入美式買權且賣出歐式賣權 (D)賣出美式買權且買入歐式賣權
23.下列哪一個交易策略需繳交保證金？ (A)賣出高履約價格的台指買權，同時買進相同到期日，低履約價格的台指買權 (B)買進台指賣權，同時賣出相同到期日，相同履約價格的台指買權 (C)買進高履約價格的台指買權，同時買進相同到期日，低履約價格的台指賣權 (D)賣出低履約價格的台指賣權，同時買進相同到期日，高履約價格的台指賣權
24.抵押債權受益憑證的標的信用資產間的違約相關性(Default Correlation)越低，其他條件不變下，下列何種 分券(Tranche)在發行時的利率加碼幅度就會變高？ (A)高級分券(Senior Tranche) (B)股權分券(Equity Tranche) (C)中級分券(Mezzanine Tranche) (D)不會有任何影響
25.下列何者可能出現負的時間價值？ (A)美式買權 (B)美式賣權 (C)歐式買權 (D)歐式賣權
26.證券商發行標的資產為友達的認售權證，為規避該認售權證的 Gamma 風險，下列哪一種商品最可達成 證券商避險目的？ (A)友達股票 (B)台股期貨 (C)TAIFEX 交易的友達個股選擇權 (D)TAIFEX 交易的友達個股期貨
27.價外歐式買權的時間價值隨標的資產價格上升而： (A)上升 (B)下降 (C)先升後降 (D)先降後升
28.價外歐式賣權的時間價值隨標的資產價格上升而： (A)上升 (B)下降 (C)先升後降 (D)先降後升
29.依據上表，若預期 11 月份到期的台股期貨之基差將會轉強，下列何種交易策略最合適？ (A)賣出 11 月份到期的台股期貨，同時買入台灣 50 部位 (B)買入 11 月份到期的台股期貨，同時賣出台灣 50 部位 (C)買入 11 月份到期的台股期貨，同時賣出價平的台指買權 (D)賣出 11 月份到期的台股期貨，同時買入價平的台指買權
30.隔年 6 月份到期台股期貨價格與隔年 9 月份到期台股期貨價格間的跨月價差絕對值偏高，主要原因為： (A)台灣上市公司發放現金股利 (B)不能放空未持有股票之限制 (C) 6 月份到期台股期貨交易量比 9 月份到期台股期貨交易量高 (D)最大漲跌幅 7%限制
31.若投資人依據過去投資經驗，預期隔年 6 月份與隔年 9 月份到期的台股期貨價格之跨月價差約為 －250 點，則此交易人可能採取下列何種策略？ (A)買進一口隔年 6 月份到期的台股期貨契約，並買進一口隔年 9 月份到期的台股期貨契約 (B)賣出一口隔年 6 月份到期的台股期貨契約，並買進一口隔年 9 月份到期的台股期貨契約 (C)買進一口隔年 6 月份到期的台股期貨契約，並賣出一口隔年 9 月份到期的台股期貨契約 (D)賣出一口隔年 6 月份到期的台股期貨契約，並賣出一口隔年 9 月份到期的台股期貨契約
32.某歐式買權履約價格等於 50，目前標的資產價格為 50，該歐式買權市價等於 7.5 元。其他條件不變之下， 當履約價格等於 40，目前標的資產價格變為 40，由 Black-Schole 公式可知歐式買權市價變為： (A)5 (B)6 (C)7.5 (D)15
33.由 Black 選擇權評價公式可知，台指買權價格公式為：C=exp(－r×T)×{F×N(d1)－K×N(d2)} 下列敘述何者錯誤？ (A) F 代表同到期月份的小型台指期貨(MTX)之市場報價 (B) d1 不會受到台指指數之股利率的影響 (C) T 代表台指買權的到期月份 (D)台指賣權價格公式為：P=exp(－r×T)×{－F×N(－d1)＋K×N(－d2)}
34.下列敘述何者錯誤？ (A)個股期貨的到期月份與個股選擇權的到期月份一致 (B)個股期貨與個股選擇權的契約單位都是 2000 股標的證券 (C)若在 2010 年 11 月 9 日時，11 月份到期的友達期貨(CHF)報價為 30.6，由於到期前基差可正可負，故若 友達股票報價為 29 元，此報價應屬合理 (D)若在 2010 年 11 月 9 日時，11 月份到期的友達期貨(CHF)報價為 30.6，則 12 月份到期的友達期貨(CHF) 報價為 30.6 應屬合理
35.有關保本型票券特性，以下敘述何者正確？ (A)可拆解為零息債券與利率交換之投資組合 (B)若按面額發行時，在相同到期日下，保本率越高，參與率亦越高 (C)若按面額發行時，票券距到期日時間如果越長，保本率與參與率可以同時增加 (D)保本型票券保本率均設為 100%

申論題 (7)

(A)風險中立下股價上升機率 p (2 分)
(B)令 Puu 代表第一期與第二期股價均上升對應之認售權證價值，Pud 代表前兩期股價一次上升且一次下 降對應之認售權證價值，Pdd 代表第一期與第二期股價均下降對應之認售權證價值。請求算 Puu、Pud 與 Pdd (3 分)
(C)第一期股價上升對應之認售權證價值 Pu (2 分)
(D)第一期股價下降對應之認售權證價值 Pd (2 分)
(E)目前(第零期)認售權證價值 P0 (1 分)

2.某日台指買權報價如下表：
  5ff57835ba46c.jpg在不考慮任何交易成本及稅捐下，請說明上述報價有套利(報價錯誤)原因為何？ (10 分)

3.若投資人依據未來台指指數之預期，運用相同到期日的台指選擇權建構出下列合成之台指選擇權到期時 之損益圖，請說明一種建構該投資人所持有的台指選擇權種類與持有口數之比例關係(10 分) (附註:答案之”參考”格式如下=＞若投資組合為：買入履約價格 K1 的台指買權一口並賣出履約價格 K2 的台 指賣權兩口，口數比例就是 1：－2(代表賣出履約價格 K2 的台指賣權口數比買入履約價格 K1 的台指買 權的口數多一倍)5ff5786334a76.jpg