110年 - 110-2 期貨交易分析人員資格測驗試題：衍生性商品之風險管理#104474

科目：衍生性商品之風險管理 | 年份：110年 | 選擇題數：35 | 申論題數：5

試卷資訊

所屬科目：衍生性商品之風險管理

選擇題 (35)

1. 一位風險管理者正在決定要在交易所購買期貨契約或是直接和同樣標的資產的交易對手購買遠期契約。這兩個合約有一樣的到期日和交割規格。這位管理者發現期貨的價格低於遠期的價格。假設無套利機會且預期利率上升，哪一個單獨的因素會是這個價差的合理解釋？ (A)期貨契約的流動性低於遠期契約 (B)遠期契約的交易對手有較高的機率違約 (C)標的資產的價格和利率負相關 (D)期貨契約的交易手續費比遠期契約高

2. 公司想要對接下來 7.5 個月塑膠價格的曝險作避險。但是，並沒有塑膠的期貨契約。在一些研究之後，公司標記和塑膠價格高度相關的商品的期貨契約。商品 A 的期貨契約的價格和塑膠價格的相關性為 0.85，商品 B 的期貨契約的價格和塑膠價格的相關性為 0.92。商品 A 和商品 B 皆有六個月和九個月到期的期貨合約。忽略流動性問題，哪一個契約最能夠極小化基差風險(Basis risk)？ (A)商品 A 六個月到期的期貨契約 (B)商品 A 九個月到期的期貨契約 (C)商品 B 六個月到期的期貨契約 (D)商品 B 九個月到期的期貨契約

3. 一個投資固定收益的經理人目前持有多家公司債券的投資組合。假設這些債券每年有一樣的違約機率且違約事件彼此是獨立的，此投資組合中違約數量的分布為何？ (A)伯努利(Bernoulli) (B)對數常態(Lognormal) (C)二項式(Binomial) (D)指數(Exponential)

4. 如果現今股票的市場價格為 USD 60，下列哪一個股票選擇權有最高的 Gamma？ (A)買五天到期、履約價 USD 30 的買權 (B)買五天到期、履約價 USD 60 的買權 (C)買三十天到期、履約價 USD 30 的買權 (D)買三十天到期、履約價 USD 60 的買權

5. 一個在大銀行工作的公債風險管理師(Treasury risk manager)主要在負責流動性風險的管理，請問下列何者最適合用於資金流動性風險管理？ (A)建立一個風險值(VaR)模型 (B)購買信用違約交換 (C)實施資產負債管理 (D)計算違約損失率

6. 一位風險管理師正在分析數個相同市值的投組，下列哪個投組比較可能在一個急遽、廣泛的經濟低迷情況下，有最高的潛在非預期損失？ (A)一個包含 2-5 年期的美國公債的投組 (B)一個包含國際大型股指數多頭部位與該標的資產的賣權多頭部位的投組 (C)一個包含區域性大銀行發行的中間級(Mezzanine)房地產抵押貸款支持證券(MBS)的投組 (D)一個包含工業原物料（例如銅、鐵）期貨空頭部位的投組

7. 一位分析師在檢驗一個包含了 1,000 筆次級房貸和 600 筆優質房貸的投組。就次級房貸來說，有 200 筆遲交；就優質房貸來說，有 48 筆遲交。如果分析師隨機挑選一筆房貸，若是這筆房貸有遲交的情形，該筆房貸為次級房貸的機率為何？ (A)60% (B)67% (C)75% (D)81%

8. 一位在大銀行工作的資料分析師正在評估一支特性未知的股票選擇權的價值。分析師想要透過模擬找出選擇權的潛在價值，分析師在評估要用蒙地卡羅模擬法還是拔靴法(Bootstrapping) 進行分析。下列關於拔靴法的敘述何者正確？ (A)拔靴法所用的資料需要服從標準常態分配 (B)拔靴法所用的資料需要重複抽樣(Resample with replacement) (C)拔靴法所用的資料需要來自於已知性質的變數 (D)拔靴法所用的資料需要在它所在的機率空間中抽出所有可能的結果

9. 一名初級風險分析師正在對某個市場變量的波動性進行建模，並試圖在 EWMA 和 GARCH(1,1)模型之間做出決定。下列關於這兩種模型的說法中，哪項是正確的？ (A)EWMA 模型是 GARCH(1,1)模型的一個特例，附加假設長期波動率為零 (B)根據 GARCH(1,1)模型估計的變異數是前一天估計變異數和前一天收益平方的加權平均值 (C)GARCH(1,1)模型分配給前一天的估計變異數比 EWMA 模型更高的權重 (D)根據 EWMA 模型估計的變異數是前一天估計變異數和前一天收益平方的加權平均值

10. 一位投資顧問正在分析潛在預期報酬範圍，標的是一支目的在某追蹤市場指數的方向性走勢，但波動性是該指數兩倍的新基金。若該市場指數的預期年報酬率為 7.6%，波動率為 14.0%，無風險利率為每年 3.0%。又假設基金收益與指數的相關係數為 1.0，使用 CAPM 的基金期望報酬是多少？ (A)12.2% (B)19.0% (C)22.1% (D)24.6%

11. 一位對沖基金經理希望透過投資於存續期為負的固定收益證券來改變基金的利率曝險。基金經理應該如何持有倉位？ (A)可贖回公司債券的多頭部位 (B)可回售公司債券的多頭部位 (C)支付固定利率並收取 LIBOR 加上利差的利率交換 (D)支付 LIBOR 加上利差並收取固定利率的利率交換

12. 一個作業風險分析師正企圖去估算銀行的損失幅度分佈(Loss severity distribution)，然而在作業風險損失的歷史資料上有所不足。以下何者最適合來描述此種情形？ (A)利用蒙地卡羅模擬模型(Monte Carlo Simulation)來產生一些數據，並且和銀行內部的歷史資料做合併 (B)利用對 Poisson distribution 的參數估計來模擬作業風險的損失幅度 (C)利用信用評等公司所公布的損失資訊來估計相關的損失幅度機率 (D)將外部其他銀行的資料做規模上的調整，並與自家銀行內部的資料做合併

13. 一個德國房屋公司要針對上升的利率做避險，他們選擇購買 10 年德國政府公債的期貨。請問該公司應該要持有下列哪一項部位以及持有的原因為何？ (A)持有期貨的多頭部位，因為利率的上升會導致期貨價格的上升 (B)持有期貨的多頭部位，因為利率的上升會導致期貨價格的下降 (C)持有期貨的空頭部位，因為利率的上升會導致期貨價格的上升 (D)持有期貨的空頭部位，因為利率的上升會導致期貨價格的下降

14. 一位風險分析師正在利用 25 個週報酬的資料集來計算一檔基金的風險值(VaR)。已知每週報酬率的平均值為 7%，標準差為 15%。假設每週的報酬率為獨立同分佈(Independent and identically distributed)，請問每週報酬率平均值的標準差為何？ (A)0.4% (B)0.7% (C)3.0% (D)10.0%

15. 當前股價為 100.00 美元，連續複利的無風險利率為每年 12%。若所有選擇權的執行價格都是 90.00 美元，那麼 3 個月歐式買權、美式買權、歐式賣權及美式賣權的最高可能價格是多少？ (A)97.04, 97.04, 87.34, 87.34 (B)97.04, 100.00, 90.00, 90.00 (C)100.00, 100.00, 87.34, 90.00 (D)100.00, 100.00, 90.00, 90.00

16. 假設投資組合的每日收益獨立且同樣服從均值為零的常態分佈，投資組合經理要求一位新的定量分析師計算 10 天、15 天、20 天和 25 天期間的投資組合 VaR。投資組合經理注意到分析師的計算有問題，假設四個時期的每日回報的年化波動率相等，該投資組合的以下哪個 VaR 與其他的不一致？ (A)VaR（10 天）= 4.74 億美元 (B)VaR（15 天）= 5.03 億美元 (C)VaR（20 天）= 6.71 億美元 (D)VaR（25 天）= 7.5 億美元

17. 投資組合經理使用定價模型估計債券投資組合的價值為 1.25 億美元，期限結構平坦。投資組合經理估計，在使用相同模型的情況下，如果所有利率下降 20 個基點，投資組合的價值將增加到 1.277 億美元，如果所有利率上升 20 個基點，投資組合的價值將減少到 1.2220 億美元。使用這些估計，下列哪一項最接近債券投資組合的有效存續期間？ (A)5.5 (B)11.0 (C)22.0 (D)44.0

18. 風險測度(Risk measure)的計算應於以下哪一個機率測度(Probability measure)下進行？ (A)風險中立測度(Risk neutral measure) (B)歷史測度(Historical measure) (C)以上皆可 (D)以上皆非

19. 以下何者不被視為數位資產(Digital asset)？ (A)數字貨幣(Digital currency) (B)狗狗幣(Dogecoin) (C)第三方支付 (D)乙太幣(ETH)

20. 目前數位資產(Digital asset)市場因為碎片化，監管上應如何要求以達到產業標準？ (A)品質 (B)透明度 (C)可投資性 (D)以上皆是

21. BASEL II 之三大支柱包括以下何者？ (A)市場紀律 (B)監理審查 (C)最低資本需求額 (D)以上皆是

22. 以下何者最相關於氣候改變(Climate change)風險之說明？ (A)CSR (B)SRI (C)ESG (D)以上皆是

23. Beta 值為 1.2 的完全分散股票組合（與市場相關性為 1）的波動率是多少？ (A)0.80 倍市場波動率 (B)1.00 倍市場波動率 (C)1.20 倍市場波動率 (D)1.44 倍市場波動率

24. 如果商品期貨合約的實際基差(Actual basis = F-S)遠高於其理論價值，那麼您如何進行無風險套利呢？ (A)買入期貨並賣空商品 (B)購買期貨，融資並購買商品，並支付倉儲費用 (C)出售期貨，融資並購買商品，並支付倉儲費用 (D)在不知道無風險利率的情況下，我們無法回答這個問題

25. 面臨極端風險時，以下何者屬於尾部風險(Tail risk)？ (A)客觀的風險趨避(Risk aversion) (B)主觀的風險趨避 (C)VIX (D)預期損失(Expected shortfall)風險

26. 隨著市場達到新的高峰，投資組合經理希望確保其投資組合在未來 1 年內其資本價值免於下降 10%。無風險利率為 2%，標準普爾 500 指數的股利率為 1.5%。該投資組合的股息收益率為 1.2%，相對於標準普爾 500 指數之貝塔值為 1.3。需要對標準普爾 500 指數多少百分比跌幅進行保險，才能使該投資組合的跌幅最多 10%？ (A)3.8% (B)5.0% (C)6.5% (D)7.8%

27. 一個價值 USD 100,000 的投資組合，年化報酬率為 9%，年化波動率為 16%，在 95%的信賴水準之下，該投組下一年的風險值為何？ (A)5.4% (B) 6.2% (C)17.3% (D) 23.0%

28. 金融分析師關注股票的市場風險。根據股票最近 12 個月的回報數據，估計月報酬的歷史波動率為 4.5%。以下哪項最有可能是正確的？ (A)每年報酬的隱含波動率為 15.6% (B)每年報酬的隱含波動率為 54.0% (C)每年報酬的波動率為 15.6% (D)每年報酬的波動率為 54.0%

29. 一個複雜金融工具依據模型的理論價值，和其市場交易價格之間出現顯著差異的風險，稱爲： (A)流動性風險 (B)動態風險 (C)模型風險 (D)按市價計價風險

30. 操作損失(Operation loss)嚴重度的分佈通常為： (A)短尾對稱 (B)右端長尾 (C)均勻分佈 (D)長尾對稱

31. 銀行為了瞭解資本的總和風險，首先會估計資本的個別風險因素，然後考慮風險因素之間的相關性，根據分配給這些風險的資本相對金額來總和風險。以下變量中，哪個不是因總和而產生的分散化的好處的主要原動力？ (A)風險部位數 (B)投資組合規模 (C)這些風險部位的集中度，或其投資組合中的相對權重 (D)部位之間的相關性

32. 某退休基金經理的基準是羅素 2000 指數的增長率。以下哪種統計最適合評估他的表現和風險？ (A)VaR 和夏普值 (B)追蹤誤差和信息比率 (C)追蹤誤差和夏普值 (D)VaR 和信息比率

33. 驗證風險值 VaR 的估計時，以下何項程序是必須的？ (A)壓力測試(Stress-testing) (B)情境分析(Scenario analysis) (C)回溯測試(Backtesting) (D)敏感度分析(Sensitive analysis)

34. 在期貨交易中，交易所和經紀商用來限制交易對手違約的機制包括： (A)保證金 (B)按市值計價 (C)以上皆是 (D)以上皆非

35. 「以人為本的可信任 AI」是為了回應 AI 預測可能造成某些特定風險的誤判風險，具體作法包括： (A)謹慎開發或使用 AI 這類強大的工具以避免偏誤 (B)將風險就使用場合、可能造成的損害，以及損害發生的機率等做分級 (C)聚焦高度風險的監理，例如信用風險等，以避免過度監管 (D)以上皆是

申論題 (5)

(1)投組 Delta neutral 與 Gamma neutral（5 分）

(2)投組 Delta neutral 與 Vega neutral（5 分）

2. 某資產連續 30 日的有序價差(Ordered price difference)如下，單位是百萬元：-16, -14, -10, -7, -7, -5, -4, -4, -4, -3, -1, -1, 0, 0, 0, 1, 2, 2, 4, 6, 7, 8, 9, 11, 12, 12, 14, 18, 21, 23，則該資產一日 90%VaR，十日 90%VaR，以及預期短缺(Expected shortfall)各是多少？（10 分）

(1)在 95%的信心水準下，此投資組合的為何？（5 分）

(2)最小化風險值所獲得的最佳權重 w*是多少？（5 分）